گزارش بانک آمریکا به قلم مایکل هارتنت نشان میدهد که سیاستهای اقتصادی دولت ترامپ، به ویژه کاهش مالیات و تعرفههای گمرکی، میتواند منجر به شکلگیری یک حباب مالی بزرگتر شود. این روند سرمایهگذاران را به سمت سهام و رمزارزها سوق میدهد، با امید به رشد سریع بازار.
هارتنت با بررسی تاریخ حبابهای مالی، ارتباط بین افزایش همزمان قیمت سهام و بازدهی اوراق قرضه را یادآور شده است. بهویژه در دورههایی که سرمایهگذاران با هیجان روبرو میشوند، ممکن است خطر ایجاد یک حباب بزرگتر افزایش یابد. از سوی دیگر، سهام تکنولوژی و بیتکوین نقش کلیدی در این سناریو ایفا میکنند.
در پایان، هارتنت سرمایهگذاران را به ایجاد یک سبد متوازن از سهام فناوریهای برجسته، داراییهای ارزشمحور و اوراق قرضه بلندمدت تشویق میکند. او همچنین بر لزوم رصد تحولات کلان اقتصادی و سیاستهای فدرالرزرو تاکید دارد تا تصمیمگیری بهتری برای مقابله با مخاطرات احتمالی، بویژه در شرایط نامشخص اقتصادی، انجام شود.
گزارش تازه بانک آمریکا به قلم مایکل هارتنت نشان میدهد که تصمیم اخیر دولت ترامپ برای کاهش مالیاتها و کاستن از تعرفههای گمرکی میتواند جرقهٔ شکلگیری یک حباب بزرگتر در بازارهای مالی را بزند. در این رویکرد که با عبارت «برای حل مسئله بدهی، نیاز به حباب بزرگتری داریم» توصیف میشود، سرمایهگذاران تحریک میشوند تا بهجای نگه داشتن اوراق قرضه با بازده پایین، منابع خود را به سمت سهامِ فناوریهای نوظهور، هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال هدایت کنند.
در کوتاهمدت، این سازوکار میتواند موجب افزایش خوشبینی و رشد سریع بازارهای ریسکی شود؛ اما هارتنت هشدار میدهد که چنین رویکرد تماماً صعودی، بزرگترین تهدید به چشمانداز تعادلی ۲۰۲۵ خواهد بود.
تاریخچه حبابها و شاخصهای هشدار
هارتنت با مرور تاریخچهٔ حبابهای مالی گذشته میگوید در بیش از دوازده مورد از چهارده حباب بزرگ اقتصادی، نخستین نشانهٔ انفجار قریبالوقوع حباب، افزایش همزمان بازدهی اوراق قرضه و رشد بیوقفهٔ قیمت سهام بوده است.
هنگامی که سرمایهگذاران در دوران هیجانزدگی (euphoria) ناگزیر به پذیرش ریسک بیشتری میشوند، رابطهٔ کلاسیک میان بازار اوراق و بازار سهام وارونه میشود: بازدهی اوراق البته همچنان بالا میرود و سهام نیز با شیب تندی رشد میکند؛ وضعیتی که هارتنت از آن بهعنوان «هیچ چیزی فریاد نمیزند حباب بزرگتر از رشد همزمان سهام و افزایش بازده اسمی و واقعی اوراق» یاد میکند.
همین پارامترها در اوایل ماه می ۲۰۲۵ بار دیگر رخنمایی کرد؛ بازده اوراق ۳۰ساله خزانهداری آمریکا از سطح پنج درصد فراتر رفت و شاخص نزدک ۱۰۰ نزدیک به ده درصد رشد ماهانه را تجربه کرد. این موارد تلویحاً هشدار میدهند که پویش فعلی میتواند به زودی مسیر یک حباب بیسابقه را طی کند.
بیتکوین و سهام تکنولوژی در کوران حباب
در سناریوی کنونی، بخش تکنولوژی (بهویژه شرکتهای موسوم به «هفت شگفتانگیز» (Magnificent Seven)، شامل اپل، آمازون، گوگل، مایکروسافت و چند بازیگر بزرگ دیگر) همراه با ارزش بازار بیتکوین، نقش محوری بازی میکنند. هارتنت و همکارانش با تحلیل چرخههای حباب در گذشته متوجه شدند که سهام این هفت غول فناوری، قبل از هر قلهٔ بزرگ، بهطور میانگین نزدیک به سی درصد رشد کرده است.
از اینرو، آنها توصیه میکنند تا در دوران مخاطرهآمیز حباب، از یک ترکیب «چوب دو سر تیز» استفاده شود: نیمی از پرتفوی در سهام هفت شگفتانگیز و نیمی دیگر در سهام ارزشمحور جهانی (global value stocks). در این میان، بیتکوین نیز بهعنوان بازتابدهندهٔ موج «طلای دیجیتال» عمل میکند.
جابهجایی سرمایهها و جریانهای پولی ماه اخیر
مطابق آمارها، سرمایهگذاران در هفتهٔ اخیر حدود ۹.۵ میلیارد دلار از صندوقهای سهام جهانی خارج کردند (بیشترین خروج نقدینگی در سال ۲۰۲۵) همزمان هم، داراییهای گریز از نوسان همچون طلا، ارزهای دیجیتال و بازارهای نوظهور (شامل سهام و اوراق بدهی) جریانهای ورودی قابلتوجهی را ثبت کردند.
بازده ۵ درصدی اوراق ۳۰ساله خزانهداری آمریکا نیز برخی را ترغیب کرد تا میان سهام S&P 500 و اوراق دولتی، سمت اوراق کشش بیشتری انتخاب کنند. این جابهجاییها نشان میدهد که سرمایهگذاران با وجود تمایل به پوشش ریسک، در همین مرحله هم بهدنبال مبالغی قابلتوجه برای بهرهبرداری از فرصتهای ریسکی در بخش فناوری و رمزارز هستند.
چشمانداز کلان و پیششرطهای سرمایهگذاری
اگر چه هارتنت در عین حال بر این باور است که بهترین ترکیب پرتفوی امسال همچنان شامل اوراق قرضه بلندمدت، سهام بینالمللی و طلاست، او نگرانی جدی خود را در مورد احتمال شکلگیری «حبابی بزرگتر» را ابراز میکند.
از نگاه او، برای آنکه نسبت وزن آمریکا در سبد سرمایهگذاری افزایش یابد، شاخص درآمد هر سهم شرکتهای S&P 500 باید از مرز ۳۰۰ دلار عبور کند. در غیر این صورت، سرمایهگذاری صرف بر داراییهای پرنوسان میتواند موقعیتی خطرناک ایجاد کند. در عین حال عدم قطعیتهای سیاسی، از جمله تنشهای تجاری و تغییرات در سیاستهای اقتصادی و کاهش امتیاز اعتباری AAA آمریکا، همچنان فشار بر بازارهای اوراق را افزایش میدهد.
کلام آخر
در پایان، هارتنت میگوید:
«اگر دولت با ابتکار «حباب بزرگتر» بخواهد بدهی و کسری بودجه را پوشش دهد، این رویکرد ممکن است رشد کوتاهمدتی در بازارهای ریسکی ایجاد کند، اما در بلندمدت بزرگترین تهدید به ثبات اقتصادی و پایداری مالی تبدیل خواهد شد.»
سرمایهگذاران باید ترکیبی متعادل از سهام فناوری برجسته، داراییهای ارزشمحور جهانی و اوراق بلندمدت دولتی را در پرتفوی خود مدنظر قرار دهند تا در صورت انفجار احتمالی حباب، چشمانداز بهتری برای مدیریت ریسک داشته باشند. همچنین، رصد دقیق دادههای کلان اقتصادی (از جمله روند رشد جهانی، سیاستهای فدرالرزرو و تصویب قوانین مرتبط با رمزارزها) برای اتخاذ تصمیمهای هوشمندانه در این دوران حیاتی است.
