چکیده تحلیل
افت قیمتهای بازار گاوی نسبتاً کمعمق باقی ماندهاند اما با روندهای صعودی تاریخی بازار گاوی همسو هستند. این نکته هم شباهتها و هم مقاومت نسبی چرخه فعلی را نشان میدهد.
هم موقعیتیابی دارندگان کوتاهمدت و هم رفتار هزینهکرد آنها تا حد زیادی بهبود یافته است، زیرا قیمت لحظهای سعی در بازپسگیری هزینه پایه دارندگان کوتاهمدت در ۶۲٫۵ هزار دلار دارد.
اگر نوسانات قابل توجهی رخ دهد، مقدار قابل توجهی از پوزیشنهای باز در بازار آتی وجود دارد که ممکن است بازار را در معرض کاهش اهرم و آبشاری از تسویهها قرار دهد.
گزارش تحلیل تکنیکال
بازار بیتکوین واقعاً منحصربهفرد است، زیرا در ساعاتی که بازارهای دیگر برای معاملات بسته هستند، از عمیقترین پروفایل نقدینگی برخوردار است و بهصورت جهانی در تمام مناطق زمانی و حوزههای مختلف معامله میشود. این امر به سرمایهگذاران اجازه میدهد تا در هر زمانی نظر خود را در بازار بیان، معامله و درباره آن گمانهزنی کنند که میتواند منجر به نوسانات قابل توجه قیمت در آخر هفتهها شود.
کاهش اخیر قیمت به محدوده ۶۰ هزار دلاری در اواخر هفته رخ داد و یکی از عمیقترین رویدادهای فروش یکروزه از زمان کف چرخه سال ۲۰۲۲ بود. با این حال، علیرغم حجم معاملات کمتر که معمولاً در آخر هفتهها مشاهده میشود، بازار توانسته است دوباره ریکاوری کرده و هفته را در ۶۳٫۵ هزار دلار به پایان برساند.
هنگامی که عمق اصلاحات بازار را از اوج قیمت در دورههای گاوی بررسی میکنیم، متوجه میشویم که کاهش قیمتهای سالهای ۲۰۲۳-۲۴ تا حد زیادی با چرخههای صعودی قبلی هماهنگ است. همچنین شاهد مقاومت نسبتاً بالایی در سمت تقاضا هستیم. حداکثر کاهش قیمت تا ۲۶٪ در مبنای بسته شدن معاملات رسیده که نسبت به دورههای پیشین، که معمولاً عمیقتر بودند، کمتر است.
با این حال، در چند ماه اخیر شاهد عمیقترین اصلاحات قیمتی در این چرخه صعودی بوده است که نشان میدهد این یکی از سختترین دورهها از زمان فروپاشی FTX در اواخر ۲۰۲۲ است.
سطوح کلیدی قیمت
یکی از ابزارهای مهم در تحلیل زنجیرهای، توانایی ما در ارزیابی میانگین هزینه پایهی گروههای مختلف سرمایهگذار است. این امر بینشی به فشار مالیای که گروههای مختلف سرمایهگذار با آن مواجهاند، ارائه میشود که به عنوان مشتقی از سود/زیانهای کاغذی تحقق نیافته اندازهگیری میشود.
یک گروه بهویژه برای درک حرکات قیمتی کوتاهمدت، گروه هولدران کوتاهمدت است که معمولاً بهعنوان تقاضای جدید بازار شناخته میشوند. قیمت لحظهای بهتازگی بالاتر رفته و هزینه پایهی حیاتی خود که ۶۲.۵ هزار دلار بود را بازپس گرفته است که نشانهای از طبیعت نسبتاً سازنده بازار است.
با این حال، اگر قیمت نتواند بالای این سطح را حفظ کند، بهویژه با توجه به شرایط چالشبرانگیزی که در چند ماه گذشته وجود داشته است، فشار زیادی بر گروه بزرگی از خریداران اخیر وارد میشود.
ما همچنین میتوانیم با استفاده از میانگین واقعی بازار ($47k) و قیمت سرمایهگذار فعال ($52.5k)، چشمانداز کلانتری را ارزیابی کنیم. هر دو این مدلها تخمینی از میانگین هزینه پایه برای سرمایهگذارانی که در چرخه فعلی فعال هستند را ارائه میدهند (با کسر عرضههای از دست رفته و طولانی مدت غیرفعال).
موقعیت قیمت لحظهای نسبت به این دو سطح کلیدی قیمتگذاری میتواند به عنوان یک منطقه مورد علاقه برای تمایز بین بازارهای گاوی و خرسی کلان در نظر گرفته شود.
تا کنون در سالی که هستیم، قیمت لحظهای بالاتر از هر دو سطح قیمت معامله شده است، به جز یک کاهش کوتاه زیر قیمت سرمایهگذار فعال در طول فروپاشی ۵ آگوست. این نشاندهنده بازاری نسبتاً قوی است که تمایل دارد در دورههای کاهش بازار، حمایت تقاضا را فراهم کند.
معیار URPD ابزاری بسیار مفید است که به ما امکان میدهد هزینه پایه فعلی عرضه کوین در گردش را بررسی کنیم. قیمت لحظهای در داخل یک خوشه بسیار بزرگ از سکهها قرار دارد. این موضوع نشان میدهد که نوسانات کوچک در قیمت میتوانند بر سودآوری تعداد زیادی از سرمایهگذاران تأثیر بگذارند.
نمودار زیر معیار URPD را همراه با سطوح قیمت کلیدی که در بالا ذکر شد، نشان داده است و برخی مشاهدات کلیدی قابل توجه عبارتند از:
– هزینه پایه STH در وسط این خوشه متراکم قرار دارد که نقش محوری آن در سنجش احساسات سرمایهگذاران در کوتاهمدت را برجسته میکند.
– دو نود عرضه بزرگ در میانگین واقعی بازار و قیمت سرمایهگذار فعال قرار دارند که اهمیت آنها به عنوان سطوح حمایتی را نشان میدهد.
– در نزدیکی این سطوح قیمتی، “شکافهای بزرگ” وجود دارد که در آن تعداد کمی از کوینها معامله شدهاند و ممکن است به عنوان نقاط مورد علاقه در صورت بروز نوسانات نزولی محسوب شوند.
– این تصویر بازاری را ترسیم میکند که بر پایهای حساس قرار دارد و حجم زیادی از عرضه احتمالاً به حرکت بعدی بزرگ بازار حساس خواهد بود.
ریست کوتاهمدت
با ایفای نقش مهمی که دارندگان کوتاهمدت در تعیین رفتار قیمتی دارند، تعادل عرضهای که این گروه در سود یا زیان نگه داشتهاند میتواند به تشخیص نقاط عطف مثبت یا منفی کمک کند.
بر اساس این معیار، غالبیت سود در میان دارندگان کوتاهمدت مشخص است، با نسبت معاملاتی ۱.۲، این شاخص اخیراً بیش از یک انحراف معیار بالاتر از میانگین ۹۰ روزه خود شکسته است، که نشاندهنده شروع یک افزایش مثبت اولیه در احساسات سرمایهگذاران میباشد.
از دیدگاه سود و زیان تحققنیافته دارندگان کوتاهمدت، میتوان از چارچوب تحلیلی مشابهی که برای STH-MVRV به کار میرود، استفاده کرد. این ابزارها میزان سود و زیان کاغذی تحققنیافتهای را که به طور متوسط توسط این گروه نگهداری میشود را ارزیابی میکنند.
اینجا نیز میتوان بهبود قابل توجهی در سودآوری سرمایهگذاران جدید مشاهده کرد، به طوری که نسبت MVRV آنها از کمترین سطحهایش که در جریان لغو معاملات یِن در اوایل اوت رخ داده بود، بهبود یافته است. علاوه بر این، STH-MVRV توانسته است میانگین متحرک ۹۰ روزه خود را بازپس گیرد که این نیز نشانهای مثبت محسوب میشود.
با رسیدن هر دو نسبت عرضه در سود/زیان و STH-MVRV به باندهای آماری بالای خود، میتوان فرض کرد که سرمایهگذاران جدید انگیزه مناسبی برای حفظ کردن سود خود در طول این روند صعودی دارند.
با استفاده از همین باندهای آماری برای سود به زیان تحققیافته خالص توسط دارندگان کوتاهمدت (STH)، مشخص میشود که در این رالی، فعالیت کسب سود افزایش یافته است. هرچند که میزان کسب سود در مقایسه با سقف قیمتی ماه مارچ نسبتاً کم باقی مانده، اما همچنان به اندازه کافی قابل توجه بوده که به باند آماری بالایی برسد.
افزایش سفتهبازی در بازار مشتقات
ابزارهای مشتقه برای بیتکوین همچنان یکی از اجزای مهم ساختار بازار هستند و در سالهای اخیر بهطور قابل توجهی رشد کردهاند. با وجود افزایش استفاده از قراردادهای آتی با تاریخ انقضا مشخص، بهویژه از طریق ابزارهای گروه CME، قراردادهای «سواپ دائمی» همچنان محبوبترین انتخاب میان معاملهگران و سفتهبازان بازار کریپتو است.
ما میتوانیم میزان سفتهبازی را توسط سرمایهگذاران آتی از طریق ارزیابی حقالزحمه ماهانه انباشتهای که قراردادهای خرید به فروش در هفت روز گذشته پرداخت کردهاند، اندازهگیری کنیم.
مشاهده میشود که مجموع هزینه اهرم در اطراف سقف قیمتی ماه مارس به حدود ۱۲۰ میلیون دلار در هفته رسیده بود. از آن زمان، این مقدار به ۱۵.۳ میلیون دلار در هفته کاهش یافته است، که نشاندهنده کاهش کلی سفتهبازی در جهت خرید در بازارهای محدود اخیر است.
با این حال، علیرغم کاهش قابل توجه در تمایل معاملهگران به خرید، حقالزحمه جهتدار اخیراً از باند آماری +1σ فراتر رفته است، که نشاندهنده احتمال بازگشت علاقه به سفتهبازی است.
در جریان این رالی، حدود ۲.۵ میلیارد دلار از پوزیشنهای باز (Open Interest) در بازار آتی بهطور اجباری بسته شد، که نشاندهنده خروج اجباری فروشندگان استقراضی (short sellers) است. با این حال، درصد کاهش موقعیتهای باز در سه صرافی اصلی که قراردادهای دائمی ارائه میدهند، از مرز ۵٪ فراتر نرفت 🟨.
از این موضوع میتوان نتیجه گرفت که بازار همچنان تا حدودی مستعد نوسانات شدید در هر دو جهت است، که ممکن است منجر به خارج شدن معاملهگران با اهرم بالا از پوزیشنهای خود شود.
خلاصه و سخن پایانی
هم موقعیت سرمایهگذاری دارندگان کوتاهمدت و هم رفتار هزینهکرد آنها در ماه گذشته با افزایش سودآوری همراه بوده است، زیرا قیمت لحظهای به بالاتر از هزینه پایه آنها بازگشته است. با توجه به موقعیت حساس قیمت لحظهای نسبت به هزینه پایه بخش بزرگی از عرضه در گردش، این مسئله ممکن است تعادل را به نفع خریداران تغییر دهد.
با این حال، به نظر میرسد که با مقدار قابل توجهی از پوزیشنهای باز که همچنان فعال هستند، سفتهبازی در بازارهای آتی در حال افزایش است. با توجه به نامشخص بودن جهت کلی بازار در سطح کلان، بازار همچنان در معرض نوسانات شدید قرار دارد، که ممکن است به دلیل فشار کاهش اهرم و تسویه حسابها، حرکت بعدی در هر جهت را تحریک کند.
سلب مسئولیت:
این گزارش هیچگونه توصیه سرمایهگذاری ارائه نمیدهد. تمام دادهها صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی ارائه شدهاند. هیچ تصمیم سرمایهگذاری نباید بر اساس اطلاعات ارائهشده در اینجا اتخاذ شود و شما تنها مسئول تصمیمات سرمایهگذاری خود هستید.
موجودیهای صرافی که ارائه شدهاند، از پایگاهداده جامع Glassnode از برچسبهای آدرسها به دست آمدهاند، که از طریق اطلاعات رسمی منتشر شده توسط صرافیها و الگوریتمهای خوشهبندی اختصاصی جمعآوری میشوند. در حالی که ما سعی داریم تا حداکثر دقت را در نمایش موجودیهای صرافی تضمین کنیم، باید توجه داشت که این ارقام ممکن است همیشه کل ذخایر یک صرافی را نشان ندهند، به ویژه زمانی که صرافیها از اعلام رسمی آدرسهای خود خودداری میکنند. ما از کاربران درخواست میکنیم که در استفاده از این معیارها احتیاط و دقت به خرج دهند.
