در هفتههای اخیر، بیتکوین بار دیگر روند صعودی خود را از سر گرفت و برای همه خریداران بزرگِ این رمزارز، سودی چشمگیر را محقق کرد. از جمله مهمترین سرمایهگذاران نهادی در این عرصه، شرکت ستارهوار “استراتژی” است که به رهبری مایکل سیلور، بنیانگذار و مدیر اجراییاش، بنیاد جدیدی را در انباشت بیتکوین بنیان گذاشته است. اگرچه طی این چهار سال تغییرات قیمتی بیتکوین بارها باعث شد خریدهای استراتژی موقتا در ضرر بروند، اما با رشد اخیر قیمت به بالای ۱۰۸,۰۰۰ دلار، اکنون تمامی خریدهای انجامشده از میانه سال ۲۰۲۰ تاکنون در سود کامل قرار گرفتهاند.
دو هفتهٔ پیش، استراتژی اعلام کرد که طی دورهٔ ۲ تا ۸ خرداد ۱۴۰۴ (۲ تا ۸ ژوئن ۲۰۲۵) موفق شده ۱,۰۴۵ بیتکوین دیگر به میانگین قیمت ۱۰۵,۴۲۶ دلار به پرتفوی خود اضافه کند. این خرید تازه که از محل هدایتی خالص فروش اوراق سهام ممتاز (Preferred Stock) تامین مالی شد، در بحبوحهٔ افزایش نزدیک به ۷.۵ درصدی قیمت بیتکوین از ۵ خرداد تا انتهای هفتهٔ گذشته انجام گرفت.
آنچه این خرید را معنادار میکند، قرارگیری قیمت خریدها زیر نقطهٔ اوج قیمتی است که بیتکوین هفتهٔ گذشته به ۱۱۳,۰۰۰ دلار نیز نزدیک شده بود. در نتیجه، همۀ حجم بیتکوینهای استراتژی —که تقریباً ۵۸۲,۰۰۰ واحد معادل بیش از ۶۲.۹ میلیارد دلار ارزش دارند— حالا در شرایطی قرار گرفته است که ارزش تمامشدهٔ متوسط آنها حدود ۷۰,۰۸۶ دلار است و با قیمت امروز بازار، حاشیهٔ سود قابلتوجهی رخ داده است.
روایت ارقام: از نخستین خرید تا امروز
مایکل سیلور اولین بار در میانهٔ سال ۲۰۲۰ تصمیم گرفت بخش عمدهای از نقدینگی شرکت نرمافزاری خود را صرف خرید بیتکوین کند. آن تصمیم جسورانه در آن زمان با اشتیاق سرمایهگذاران همراه شد و قیمت سهام “استراتژی” به سرعت رشد کرد. پس از آن، استراتژی تاکنون بیش از ۷۰ اعلام رسمی خرید منتشر کرده که در میان آنها ۱۵ خرید بالای یک میلیارد دلار قابلتوجه هستند. گاهی اوقات، قیمت بیتکوین به زیر رقم خریدها سقوط میکرد و استراتژی در امانماندن از ضررهای هنگفت، باید با «نوسانهای شدید» بازار کنار میآمد.
برای تأمین بودجهٔ خریدهای پیاپی، استراتژی علاوه بر صرف نقدینگی عملیاتی، به فروش سهام عادی، انتشار اوراق تبدیلپذیر و عرضهٔ سهام ممتاز روی آورد. در سهماهه اول سال ۲۰۲۵، این شرکت با فروش سهام ممتاز Strike Preferred Stock و Strife Preferred Stock معادل ۱۱۲ میلیون دلار درآمد خالص بهدست آورد تا با آن بیتکوین خرید. در همان هفته، فروش سری جدیدی از «سهام ممتاز دائمی» (Perpetual Stride Preferred Stock) نیز اعلام شد که پیشبینی میشود نهایتاً حدود ۹۸۰ میلیون دلار به پرتفوی نقدی شرکت افزوده و برای انباشت رمزارز به کار رود.
سهم استراتژی در این چهار سال کمتر از رشد شگفتآور قیمت بیتکوین نبوده است: سهام این شرکت از سپتامبر ۲۰۲۰ تا کنون بیش از ۳۰۰۰ درصد رشد کرده، در حالی که شاخص S&P 500 طی همان دوره حدود ۹۳ درصد صعود داشته و خودِ بیتکوین بیش از ۱۰۶۰ درصد افزایش قیمت را تجربه کرده است.
کپیبرداری از استراتژی سیلور و محدودیتهای تازه
الهام از موفقیت استراتژی، تولیدکنندگان SPAC و شرکتهای کماهمیت فهرستشده را بر آن داشت که مدل «انباشتن رمزارز در ترازنامه» را تقلید کنند. اما تجربهٔ این گروهها نشان داده است که اجرای درست این مدل به سادگی پیادهسازی اعلامیههای خرید میلیونی نیست. برای مثال متاپلانت در ژاپن نزدیک به یک میلیارد دلار بیتکوین انباشته کرد، اما تجربه نشان داد که آنها باید مدیریت ریسک و نقدشوندگی پرتفوی را نیز بهدرستی طراحی کنند تا در شرایط بحران قیمت، دچار مشکل نشوند.
نمونهٔ جالب دیگر TLGY Acquisition Corp بود که میخواست همان فرمول را روی استیبلکوین «ENA» پیاده کند. این SPAC پس از امضای تفاهمنامه با بنیاد Ethena گفته بود قصد دارد برای خرید ENA Token پول جمع کند. گرچه این حرکت نشاندهندهٔ علاقهٔ سرمایهگذاران به استیبلکوینها بود، اما پیچیدگیهای قانونی—از جمله شفافیت ذخایر دلاری پشتوانه—برای آنها چالشساز شد. در نتیجه، مدیران باید ثابت کنند که استیبلکوینها را دقیقاً مطابق با انتظارات قانونی نظیر ۱:۱ بودن پشتوانه خریداری و نگهداری میکنند تا ریسکهای حقوقی و مقرراتی پیش نیاید.
همچنین SharpLink Gaming با همکاری Consensys توانست ۴۲۵ میلیون دلار برای انباشتن اتریوم جذب کند و دو شرکت دیگر آپکسی و دیفای دوولوپ قرار بود خرید سولانا را آغاز کنند. همهٔ این تقلیدها نشان داد که آشنایی با رویکرد سرمایهگذاری نهادی و سهولت دسترسی از طریق بازار سهام، دو مقولۀ کلیدی برای جلب اعتماد سرمایهگذاران است. اما هیچ یک به اندازهٔ استراتژی تحت مدیریت سیلور موفق نبود؛ چرا که این شرکت از آغاز توانست ضمن دستیابی به نقدینگی پیاپی، مدیریت ریسک در برابر نوسان قیمت رمزارز و قوانین جدید را نیز همگام با رشد بازار پیش ببرد.
چرا استراتژی متفاوت است؟ درسهایی برای سایر بازیگران
اولین عاملی که “استراتژی” (استراتژی) را از دیگر تقلیدکنندگان متمایز میکند، پیگیری مداوم طرح از سال ۲۰۲۰ است:
مایکل سیلور بهصراحت اعلام کرد که بیتکوین را «ابزار برتر مقابله با تورم» میداند و هر زمان که نقدینگی لازم فراهم شود، خرید جدید را اعلام خواهد کرد. این شفافیت در اعلام خرید و تکرار سیاست نگهداشتن بلندمدت (HODL) باعث شد سرمایهگذاران با اطمینان بیشتری سهام شرکت را بخرند و نقدینگی پایداری وارد پرتفوی استراتژی شود.
دوم، تنوع منابع تأمین مالی است:
استراتژی فقط به سود عملیاتی شرکت نرمافزاری خود اکتفا نکرد، بلکه از انتشار اوراق قرضه قابلتبدیل، سهام ممتاز و فروش سهام عادی بهره برد تا هر بار نقدینگی لازم را سریعاً فراهم کند. این ترکیب هوشمندانه از منابع باعث شد در مواقع نوسان قیمت بیتکوین، مشکلی برای ادامهٔ خریدها وجود نداشته باشد.
سوم، مدیریت ریسک است:
در چهار سال گذشته، استراتژی بارها در قیمتهای بالا خرید کرده و برخی از خریدها برای مدتی موقت در ضرر رفتهاند، اما با برنامهٔ دقیق برای مدیریت حجم خرید و استفاده از نقطههای مختلف ورود با نسبتهای متفاوت از نقدینگی، توانستهاند میانگین قیمت تمامشدهٔ هر بیتکوین را به حدود ۷۰,۰۸۶ دلار برسانند. این مقدار به نسبت قیمت کنونی، حاشیهٔ سود خوبی فراهم کرده است.
آینده چه میخواهد؟ پیشبینی مسیر استراتژی و تقلیدکنندگان
تا پایان ۲۰۲۵، سه سناریوی کلیدی برای استراتژی و بازیگران مشابه قابل تصور است:
۱. افزایش پذیرش نهادی و راهاندازی ETF بیتکوین
اگر مقررات ایالات متحده امکان فعالیت صندوقهای ETF بیتکوین را بدون مانع جدی فراهم کند، استراتژی بهعنوان پیشگام این مسیر، میتواند با بخش عظیمی از نقدینگی صندوقهای بازنشستگی و موسسات مالی بزرگ روبهرو شود. در این صورت، قیمت بیتکوین حتی فراتر از ۱۵۰,۰۰۰ دلار صعود خواهد کرد و استراتژی برندهٔ اصلی خواهد بود. تقلیدکنندگان نیز از راهاندازی ETF اختصاصیشان بهره خواهند برد، اما راه دشواری برای جذب اعتماد سرمایهگذاران خواهند داشت.
۲. نوسان شدید و اصلاح میانمدت
اگر قوهٔ قضائیه یا قانونگذاران آمریکا چارچوبهای سختگیرانهای برای رمزارز وضع کنند یا بحرانهای اقتصادی کلان—مثل افزایش مجدد تورم یا رکود—رخ دهد، بیتکوین ممکن است یک اصلاح سنگین، تا ۳۰–۴۰ درصد، تجربه کند. در آن صورت، استراتژی با میانگین قیمت تمامشدهٔ حدود ۷۰,۰۰۰ دلار میتواند مصون بماند اما بسیاری از تقلیدکنندگان با میانگینهای بالاتر دچار زیان موقت میشوند.
۳. گسترش به توکنهای دیگر و استیبلکوینها
استراتژی ممکن است برای تنوعبخشی، بخشی از نقدینگی را به استیبلکوینهای بزرگی مانند ENA Token یا USDC اختصاص دهد تا در دورههای رکود، بازدهی پایدارتری داشته باشد. تقلیدکنندگان SPAC نیز از مدلهای موفق استراتژی برای انباشت اتریوم، سولانا و حتی رمزارزهای جدید بهره خواهند برد. اما این مسیر ریسکهای قانونی و نقدشوندگی بیشتر را پیش خواهد کشید.
کلام آخر
در پایان، تجربهٔ “استراتژی” و تقلیدکنندگانش نشان میدهد که شور انباشت داراییهای دیجیتال فراتر از یک موج گذرا است. این رویکرد ترکیبی از پذیرش نهادی، شفافیت در اعلام خریدها و مدیریت ریسک دقیق میطلبد. شرکتهایی که بتوانند این سه اصل را حفظ کنند، در رقابت «طلای مجازی» موفق خواهند بود و قیمت سهامشان در بورس (همگام با نوسان بیتکوین) رشد خواهد کرد. از سوی دیگر، تجربهٔ مشتاقان تازهواردی که تنها بر مبنای تقلید و عجله وارد این عرصه شدهاند، نشان میدهد که بدون زیرساخت مالی و حقوقی محکم، معامله در این بازی پرریسک میتواند به سقوط ناگهانی بیانجامد.
