تغییر استراتژی مالی استخراج‌کنندگان رمزارز؛ از بدهی به سهام

استخراج‌کنندگان رمزارز در حال حرکت از بدهی به سمت رقیق کردن سهام برای تأمین مالی جاه‌طلبی‌های خود در زمینه هوش مصنوعی و محاسبات با عملکرد بالا هستند، اما بازده این استراتژی همچنان نامشخص است.

تغییر از بدهی به سهام در استخراج بیت‌کوین

زمستان رمزارزی سال ۲۰۲۲ باعث شد تا استخراج‌کنندگان بزرگ بیت‌کوین که بیش از حد به تأمین مالی از طریق بدهی وابسته بودند، اعلام ورشکستگی کنند. اکثر استخراج‌کنندگان سهامی عام نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام بالای ۴ داشتند، در حالی که مقادیر بالای ۲ معمولاً غیرقابل تحمل در نظر گرفته می‌شود. از سه ماهه سوم سال ۲۰۲۲، صنعت استخراج بیت‌کوین شروع به پاکسازی وام‌ها کرد. تنها استثنا در روند کاهش سطوح بدهی، سه ماهه دوم ۲۰۲۴ بود که به دلیل سرمایه‌گذاری ۱۵۰ میلیون دلاری در Hut 8 منحرف شد.

اهرم‌زدایی در کسب و کار استخراج رمزارز به شرکت‌ها اجازه داد تا هزینه‌های خدمات بدهی را که با افزایش نرخ‌های بهره افزایش یافته بود، کاهش دهند و اعتبار خود را بهبود بخشند. علاوه بر این، سطوح پایین‌تر بدهی به استخراج‌کنندگان اجازه داد تا بیشتر بر توسعه استراتژیک، مانند ورود به محاسبات با عملکرد بالا (HPC) یا توسعه استراتژی خزانه‌داری تمرکز کنند.

از سه ماهه چهارم سال ۲۰۲۳، شرکت‌های استخراج به طور فزاینده‌ای به انتشار سهام برای تأمین مالی عملیات خود روی آورده‌اند. بین سه ماهه سوم ۲۰۲۳ و سه ماهه دوم ۲۰۲۴، بیش از ۴.۹ میلیارد دلار جمع‌آوری شد که ۳۰۰٪ بیشتر از سه سه ماهه قبلی است. بزرگترین افزایش در سه ماهه اول ۲۰۲۴ رخ داد که نزدیک به ۲ میلیارد دلار جمع‌آوری شد.

استخراج‌کنندگان بیت‌کوین عمدتاً برای تأمین مالی ارتقاء سخت‌افزاری مورد نیاز برای حفظ سودآوری پس از چهارمین هالوینگ که حاشیه سود را فشرده کرد، اقدام به جمع‌آوری سرمایه کردند. شرکت‌ها نیاز داشتند تجهیزات خود را به مدل‌های کارآمدتر ارتقا دهند تا پاداش‌های کمتر را جبران کنند.

استخراج‌کنندگانی که عملیات خود را برای شامل شدن HPC، از جمله محاسبات هوش مصنوعی، متنوع کرده‌اند، دسترسی آسان‌تری به سرمایه سهام پیدا کرده‌اند. صف اتصال به شبکه برق ایالات متحده به طور متوسط ۵ سال طول می‌کشد، اما استخراج‌کنندگان بیت‌کوین قبلاً به آن متصل شده‌اند، که به آنها مزیت رقابتی در HPC می‌دهد. تبدیل زیرساخت استخراج بیت‌کوین به مراکز داده HPC نیازمند سرمایه‌گذاری است، اما مشتریان اغلب مایل به ارائه تأمین مالی سهام هستند که هزینه سرمایه را کاهش می‌دهد.

تنوع‌بخشی: هوش مصنوعی و HPC به عنوان جریان‌های درآمدی جدید

چندین شرکت، از جمله TeraWulf، Iris Energy، Hut 8، Core Scientific و Hive، قبلاً شروع به ورود به بخش‌های HPC و هوش مصنوعی کرده‌اند. در حال حاضر، درآمد حاصل از HPC و هوش مصنوعی تنها ۱.۴۳٪ از کل درآمد آنها را تشکیل می‌دهد، اما انتظار می‌رود این رقم با افزایش تقاضا برای هوش مصنوعی افزایش یابد.

شرکت‌هایی که استراتژی HPC و هوش مصنوعی را پذیرفته‌اند، ارزش‌گذاری بیشتری نسبت به آنهایی که این کار را نکرده‌اند، دیدند. تا پایان سه ماهه دوم، ارزش سهام استخراج‌کنندگان درگیر در هوش مصنوعی و HPC ۲۵٪ از ابتدای سال افزایش یافته بود، در حالی که استخراج‌کنندگان سنتی کاهش ۳٪ را تجربه کردند.

هنوز مشخص نیست که این شرکت‌های استخراج چه سهمی از بازار را در بخش‌های HPC و هوش مصنوعی به دست خواهند آورد، اما رقابت شدید است. در حال حاضر، صنعت توسط سه غول بزرگ – Amazon Web Services، Microsoft Azure و Google Cloud – که در مجموع ۶۳٪ از بازار را کنترل می‌کنند، تحت سلطه قرار دارد. همانطور که شرکت‌های استخراج بیت‌کوین به این فضا وارد می‌شوند، با چالش‌های قابل توجهی در ایجاد سهمی در یک صنعت رقابتی روبرو خواهند شد.

استراتژی هودل Marathon Digital

در حالی که اکثر استخراج‌کنندگان بیت‌کوین برای به‌روزرسانی تجهیزات خود یا تنوع‌بخشی به HPC تأمین مالی می‌کنند، Marathon Digital قصد دارد از سرمایه جدید برای خرید بیشتر بیت‌کوین استفاده کند. در انتشاری در ۲۵ ژوئیه، Marathon خرید ۱۰۰ میلیون دلار بیت‌کوین و تغییر به استراتژی کامل هودل را اعلام کرد که نشان‌دهنده باور شرکت به ارزش بلندمدت بیت‌کوین است.

سرمایه‌گذاران با تردید واکنش نشان دادند. در ۱۲ اوت، شرکت برنامه‌های خود را برای انتشار ۲۵۰ میلیون دلار بدهی قابل تبدیل فاش کرد، اما سهام در آن روز سقوط کرد. سرمایه‌گذاران سهام ممکن است نگران وابستگی رو به رشد Marathon به قیمت بیت‌کوین و رقیق شدن سهام خود در صورت تبدیل بدهی منتشر شده به سهام باشند.

علی‌رغم خریدهای اخیر، دارایی‌های بیت‌کوین Marathon تنها حدود ۳۰٪ از ارزش بازار آن را تشکیل می‌دهد. برای MicroStrategy، این نسبت از ۵۰٪ فراتر می‌رود و احتمالاً حتی بیشتر افزایش خواهد یافت زیرا شرکت اخیراً برای یک برنامه سهام ۲ میلیارد دلاری درخواست داده است. از نظر تاریخی، MicroStrategy از تأمین مالی سهام برای انباشت بیت‌کوین استفاده کرده است و به نظر می‌رسد این استراتژی نتیجه می‌دهد: تا پایان سه ماهه دوم ۲۰۲۴، شرکت بیش از ۲۲۶,۰۰۰ BTC با میانگین قیمت خرید ۳۶,۷۸۹ دلار در اختیار داشت.

پرسش‌های متداول

۱. چرا استخراج‌کنندگان رمزارز از بدهی به سمت سهام روی می‌آورند؟ استخراج‌کنندگان رمزارز به دلیل کاهش هزینه‌های خدمات بدهی، بهبود اعتبار و تمرکز بیشتر بر توسعه استراتژیک مانند ورود به محاسبات با عملکرد بالا (HPC) از بدهی به سمت سهام روی می‌آورند.

۲. تأثیر زمستان رمزارزی ۲۰۲۲ بر استخراج‌کنندگان بیت‌کوین چه بود؟ زمستان رمزارزی ۲۰۲۲ باعث شد استخراج‌کنندگان بزرگ بیت‌کوین که بیش از حد به تأمین مالی از طریق بدهی وابسته بودند، اعلام ورشکستگی کنند. این امر منجر به روند اهرم‌زدایی در صنعت شد.

۳. چرا برخی استخراج‌کنندگان به سمت HPC و هوش مصنوعی روی می‌آورند؟ استخراج‌کنندگان به HPC و هوش مصنوعی روی می‌آورند تا جریان‌های درآمدی جدید ایجاد کنند و از مزیت رقابتی خود در دسترسی به شبکه برق استفاده کنند.

۴. استراتژی Marathon Digital در مقایسه با سایر استخراج‌کنندگان چگونه است؟ برخلاف سایر استخراج‌کنندگان که برای به‌روزرسانی تجهیزات یا تنوع‌بخشی به HPC سرمایه‌گذاری می‌کنند، Marathon Digital قصد دارد از سرمایه جدید برای خرید بیشتر بیت‌کوین استفاده کند.

۵. چرا سرمایه‌گذاران نسبت به استراتژی Marathon Digital تردید دارند؟ سرمایه‌گذاران نگران وابستگی رو به رشد Marathon به قیمت بیت‌کوین و احتمال رقیق شدن سهام در صورت تبدیل بدهی به سهام هستند.

۶. تفاوت استراتژی MicroStrategy با Marathon Digital چیست؟ MicroStrategy از تأمین مالی سهام برای انباشت بیت‌کوین استفاده می‌کند و دارایی‌های بیت‌کوین آن بیش از ۵۰٪ ارزش بازارش را تشکیل می‌دهد، در حالی که این رقم برای Marathon حدود ۳۰٪ است.

۷. چالش‌های اصلی پیش روی استخراج‌کنندگان رمزارز در ورود به بازار HPC و هوش مصنوعی چیست؟ رقابت شدید با غول‌های فناوری مانند Amazon Web Services، Microsoft Azure و Google Cloud که ۶۳٪ بازار را در اختیار دارند، چالش اصلی است.

نتیجه‌گیری

صنعت استخراج رمزارز در حال گذار از یک مدل تأمین مالی مبتنی بر بدهی به سمت استراتژی‌های متنوع‌تر و انعطاف‌پذیرتر است. این تغییر نه تنها پاسخی به چالش‌های مالی ناشی از زمستان رمزارزی ۲۰۲۲ است، بلکه نشان‌دهنده تلاش برای سازگاری با چشم‌انداز در حال تغییر صنعت رمزارز و فناوری است.

ورود به بازارهای HPC و هوش مصنوعی فرصت‌های جدیدی را برای استخراج‌کنندگان فراهم می‌کند، اما با چالش‌های قابل توجهی همراه است. در همین حال، استراتژی‌های متفاوت شرکت‌هایی مانند Marathon Digital و MicroStrategy نشان می‌دهد که هنوز اجماعی در مورد بهترین مسیر پیش رو وجود ندارد.

در حالی که صنعت به تکامل خود ادامه می‌دهد، استخراج‌کنندگان باید بین مدیریت ریسک، نوآوری و حفظ مزیت رقابتی تعادل برقرار کنند. موفقیت در این محیط پویا به توانایی شرکت‌ها در سازگاری با تغییرات بازار، مدیریت مؤثر سرمایه و بهره‌برداری از فرصت‌های جدید بستگی خواهد داشت.