در ماههای گذشته، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) توجه ویژهای به نسل جدید صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) با پشتوانه ارزهای دیجیتال معطوف کرده است. این نهاد ناظر از مدیران دارایی والاستریت خواسته گزارشهای ثبتشده خود را درباره ETFهای مبتنی بر سولانا اصلاح کنند تا نکاتی درباره نحوه بازخرید سهام و امکان استیکینگ (سهامگذاری) شفاف شود.
اشاره رسمی SEC به اصلاح مدارک S-1 و فرم ۱۹b-4 نشان میدهد مجوز نهایی برای عرضه این محصولات تازه میتواند در روزها یا هفتۀ پیشرو صادر شود. این تحرک، پس از تصویب اولین ETFهای نقطهای بیتکوین و اتر، میتواند نقطه عطفی در دسترسی عمومی به داراییهای نسل جدید بلاکچین باشد.
چالش ساختار سنتی ETF در برابر داراییهای دیجیتال
مدیران صندوقها به دنبال آن هستند که مدل موفق ETFهای سنتی را برای رمزداراییها نیز تکرار کنند، اما فناوری و مقررات حاکم بر این داراییها، موانع متعددی ایجاد کرده است. در محصولات سنتی، بازخرید به صورت «درونجریانی» انجام میشود؛ یعنی سرمایهگذاران سهام صندوق را در مقابل دارایی پایه داخل صندوق دریافت میکنند؛ در حالی که در دنیای کریپتو، مدیریت داراییهای مجازی به دلیل نیاز به کیفپولهای امن، پروتکلهای خاص اعتباری و زمانبندی تسویه دشوارتر است.
بازخرید درونجریانی در مقابل روش نقدی
نحوه بازخرید سهام یکی از محورهای نگرانی SEC است. در مدل درونجریانی، صندوق موظف است به جای وجه نقد، معادل رمزارز را در اختیار سرمایهگذار قرار دهد.
این مکانیزم در بازار سهام عادی آسان است، اما در پلتفرمهای کریپتو معضلات امنیتی و اجرایی پدید میآورد. حفظ ذخایر کافی از سولانا داخل ساختار صندوق، تضمین سلامت کیفپولها و سرعت تطبیق سفارشها مصداق همین چالشهاست.
نقش استیکینگ در بازده سرمایهگذاری
یکی دیگر از مباحث جنجالی، امکان استیکینگ سولانا بهوسیله صندوق است. در بلاکچینهای اثبات سهام مانند سولانا و اتریوم، کاربران میتوانند با قفلکردن توکنهای خود در فرآیند تأیید تراکنشها، درآمد غیرفعالی کسب کنند.
بازده سالانه استیکینگ سولانا بیش از پنج درصد گزارش شده؛ رقمی چشمگیر در مقایسه با نرخ حدودی دو درصد برای اتریوم. SEC باید مشخص کند آیا صندوق میتواند توکنهای مشتریان را استیک کند یا نه و در صورت مجاز شدن، سهم سود به چه شیوهای تقسیم میشود.
واکنش والاستریت و روند اصلاح پروندهها
واکنش اولیه مدیران دارایی به درخواست SEC، ارسال هرچه سریعتر اصلاحیههای مورد نظر بود. ۲۱Shares AG اعلام کرده اصلاح S-1 را «بهزودی» انجام میدهد و دستکم دو صادرکننده دیگر نیز بازخورد مشابهی از ناظر دریافت کردهاند. بنابر گزارش بلکورکز، این نخستینبار است که SEC مستقیماً خواستار توضیحات بیشتر درباره استیکینگ میشود. حرکت بعدی ناظر بازار میتواند تصویب صندوقهای سولانا را تسریع کند و فرصتی برای ورود سرمایهگذاران نهادی به این حوزه خلق نماید.
اظهارنظر مدیران دارایی و تحلیلگران بازار
نویل آچسون، نویسنده خبرنامه «Crypto is Macro Now»، پیشبینی کرده با این اصلاحات، تأیید رسمی ETFهای سولانا «در عرض چند هفته» رخ دهد. جیمز سیفارت میگوید «هر کس که وجه خود را در صندوق بدون استیکینگ بگذارد، از بازده بالقوه عقب میماند.»
برآوردها نشان میدهد اگر بازخرید درونجریانی و استیکینگ اجازه یابد، ETFهای مبتنی بر سولانا به گزینههای جذابتری برای سرمایهگذاری بلندمدت تبدیل خواهند شد.
چشمانداز بازار و آینده صندوقهای سولانا
تا امروز، دستکم هفت نهاد شامل گریاسکیل، بیتوایز، واناک و کَنِری کپیتال پرونده خود را برای ETF سولانا ثبت کردهاند. پیشبینی میشود با تصویب قریبالوقوع، این صندوقها رقابتی شود بر سر جذب نقدینگی عظیم بازار، بهویژه از سوی سرمایهگذاران بزرگ نهادی که به دنبال تنوعبخشی از طریق داراییهای دیجیتال هستند.
احتمال تصویب و تأثیر بر بازار کریپتو
تحلیلها احتمال میدهند احتمال تصویب ETFهای نقطهای سولانا تا پایان سال جاری بیش از ۹۰ درصد باشد. در صورت تأیید، عرضه این محصولات میتواند ورود نقدینگی تازه به بازار سولانا را تسریع کند و قیمت توکنها را تحت تأثیر قرار دهد. از سوی دیگر، امکان دسترسی آسانتر از طریق حسابهای کارگزاری سنتی، ریسکهای بازار را برای خریداران خرد تا حدی کاهش خواهد داد.
دیگر بازیگران کلیدی و رقابت بر سر اولین ETF سولانا
علاوه بر نامهای بزرگ یادشده، شرکتهای REX Financial و Osprey Funds نیز صندوقهایی با امکان استیکینگ را پیشنهاد دادهاند. این دو صادرکننده که موعد راهاندازی خود را میانه خرداد اعلام کرده بودند، زیر ذرهبین SEC رفتهاند تا مشخص شود آیا تعریف «شرکت سرمایهگذاری» در قالب قانون فدرال، شامل آنها نیز میشود. شاید این پرسش، SEC را وادار کند روند بررسی فرم ۱۹b-4 را برای صندوقهای سولانا و استیکینگ زودتر از حد معمول آغاز کند.
کلام آخر
نسل جدید ETFهای کریپتو با تأکید بر سولانا در آستانه رکوردشکنی قرار دارد. اصلاح مدارک S-1 و فرمت ۱۹b-4 برای شفافسازی نحوه بازخرید و استیکینگ، گامهایی ضرور بهشمار میآید که SEC برای حفاظت از منافع سرمایهگذاران برداشته است. در صورتی که مقررات جدید مورد پذیرش قرار گیرد، صندوقهای مبتنی بر سولانا میتوانند نقطه اتکایی باشند برای جذب نقدینگی نهادی و هموار کردن مسیر سرمایهگذار خرد به دنیای ارزهای دیجیتال. انتظار میرود ظرف هفتههای آینده خبر نهایی از سوی ناظر بازار اعلام و فصل تازهای در دسترسی به داراییهای بلاکچین گشوده شود.
