هفتهٔ جاری بار دیگر نقش صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) در شکلدهی به نقدینگی بیتکوین را آشکار کرد. در ۲۸ آوریل ۲۰۲۵، صندوق «آیشِرز بیتکوین تراست» بلکراک (IBIT) معادل ۹۷۰ میلیون دلار بیتکوین خرید؛ دومین روز برتر از نظر ورود سرمایه از زمان آغاز به کار این صندوق بهحساب میآید. این ورود پول تازه، مجموع خالص سرمایهٔ جذبشدهٔ IBIT را به حدود ۱۷ میلیارد دلار رساند و ارزش داراییهای تحت مدیریت صندوق را از ۵۴ میلیارد دلار گذراند؛ یعنی بیش از ۵۱ درصد سهم کل بازار ETFهای اسپات بیتکوین ایالات متحده.
در همان روز رقبا مجموعاً خروج ۳۸۰ میلیون دلاری را تجربه کردند و بدین ترتیب، کل ورود سرمایهٔ صنعت—حدود ۵۹۰ میلیون دلار—تقریباً بهطور کامل در سبد بلکراک نشست. هفت روز پیاپی ورود سرمایه، بیش از ۳ میلیارد دلار به ETFهای اسپات سرازیر کرد؛ جریانی که با جهش قیمت بیتکوین به بالای ۹۴ هزار دلار همزمان شد. تحلیلگران معتقدند این تقاضای پیوسته، حمایت ساختاری ایجاد میکند و نوسانها را مهار کرده، سرمایهٔ نهادی بیشتری را هر روز به بازار جذب میکند.
اوجگیری تقاضای نهادی
ورود ۹۷۰ میلیون دلاری IBIT تنها از نظر بزرگی خرید چشمگیر نیست؛ سرعت تبدیل نقد مشتریان به سکهٔ واقعی در کیف پولهای امن این صندوق نیز اهمیت دارد. این رقم تنها در رتبهٔ دوم پس از جذب ۱٫۱۲ میلیارد دلاری ۷ نوامبر ۲۰۲۴ قرار میگیرد. نِیت جِراسی، رئیس «ETF استور»، در شبکهٔ ایکس یادآور شد که این سیل سرمایه در وضعیتی رخ داد که «عدهای میگفتند هیچ تقاضایی وجود ندارد».
برتری بلکراک هنگامی واضحتر میشود که به خروج ۲۲۶ میلیون دلاری صندوق ARKB آرکاینویست در همان روز بنگریم.
سهم بازار IBIT اکنون از مجموع وزن پنج ناشر بعدی بیشتر است و دارایی بیتکوین صندوق—حدود ۵۸۲هزار سکه—آن را بالاتر از خزانهٔ شرکتی مایکرواستراتژی قرار میدهد. تازهترین گزارشها نشان میدهد نسبت صدور واحدهای جدید به خرید سکه تقریباً یکبهیک باقی مانده است؛ نشانهای از آنکه تقاضا از سرمایهٔ نقد تازه نشئت میگیرد، نه مبادلهٔ درونصندوقی. چنین الگویی یادآور رونق ETF طلا در میانهٔ دههٔ ۲۰۰۰ است؛ زمانی که جذب فلز زرد با افزایش چندسالهٔ قیمت همزمان شد.
سیتادل، جِین استریت و ویرچو بخش عمدهٔ فعالیت مشارکتکنندگان مجاز را بر عهده دارند و با کوتاهکردن چرخهٔ تسویهٔ معاملات بزرگ، به ژرفتر شدن بازار کمک کردهاند.
تأثیر بازار و پویایی قیمت
بیتکوین از ۲۲ آوریل تا ۲۹ آوریل از ۸۹٬۲۰۰ به ۹۴٬۸۴۲ دلار صعود کرد؛ رشدی ۶٫۳ درصدی که با قویترین حرکت هفتگی آن از زمان انتخابات ۲۰۱۶ ایالات متحده برابری میکند. کنش قیمت تقریباً گامبهگام با ریتم ورود سرمایه پیش رفت: هر روزی که ETFها ورود خالص داشتند، بازار نقدی سبز شد و تنها روز خروج سرمایه—۲۴ آوریل—تنها افت چشمگیر هفته را رقم زد. داشبوردهای فَرساید و سوسوولیو در پنج روز معاملاتی بیش از ۳٫۰۶ میلیارد دلار ورود تازه را ثبت کردند؛ دومین خوشهٔ بزرگ از زمان راهاندازی.
نقدینگی عمق سفارش در کوینبیس و کراکن بهطور میانگین ۸ درصد بالا رفت، اما موجودی سکه در صرافیها به پایینترین سطح دو ساله رسید؛ نشانهای از آنکه ایجاد واحدهای جدید ETF سکههای بیشتری را نسبت به عرضهٔ بازارسازها جذب کرده است. تحلیلگران باینکریپتو اسپرد تنگتر را به میزهای پول حقیقی نسبت دادهاند که برای پوشش ریسک، از قراردادهای آتی CME بهره میگیرند؛ این کار نرخ پایهٔ سالیانه را فراتر از ۱۰ درصد برده و سرمایهگذاران آربیتراژ را روانهٔ بازار کرده است. بهرهٔ باز در مشتقات نیز ۲ میلیارد دلار رشد کرد و گویای آن است که صندوقهای پوشش ریسک، تخصیص اسپات را با فروش آتی همراه کردهاند تا بازده بدون ریسک بگیرند، نه آنکه صرفاً جهت بازار را تعقیب کنند.
نکات راهبردی برای پرتفویهای کریپتو
ارزش داراییهای تحت مدیریت IBIT آن را در جایگاه سیوسوم میان بیش از سه هزار ETF پایششده در پایگاه ETF Database نشانده؛ بالاتر از صندوقهای قدیمی سهاممحور چون DGRO و LQD. مایکل سیلر در همایش «روز سرمایهگذار استاندارد بیتکوین» پیشبینی کرد که IBIT میتواند ظرف یک دهه از ETFهای غولپیکری چون VOO و SPY پیشی بگیرد—چنانچه رشد ترکیبی کنونی ادامه یابد.
شاید این تخمین جسورانه جلوه کند، اما سابقهٔ تاریخی وجود دارد: SPY در دههٔ نخست عمرش از ۶ میلیارد به ۱۰۰ میلیارد دلار رسید. تأییدیهٔ کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا برای محصولات اسپات در ژانویه ۲۰۲۴ این مسیر را گشود، زیرا مشاوران سرمایهگذاری را قادر ساخت دارایی رمزنگاریشده را در پوششی قانونمند و بینیاز از کلید خصوصی بگنجانند.
برآورد گلکسی دیجیتال حاکی است ورود سرمایه میتواند از ۱۴ میلیارد دلار در سال نخست به ۳۹ میلیارد دلار در سه سال آینده برسد و حتی بدون رشد قیمت، سه درصد از عرضهٔ سالانهٔ بیتکوین را جذب کند. معاملهگران در جستوجوی بتا میتوانند بخشی از تخصیص خود را از ابزارهای مبتنی بر آتی به ETFهای اسپات منتقل کنند تا هزینهٔ جابهجایی قرارداد و خطای پیگیری را کاهش دهند.
دارندگان بلندمدت نیز سود جداگانهای میبرند: جریان ثابت ETFها عرضهٔ سمت فروش را هنگام فروش استخراجکنندگان جذب میکند و افتهای چرخهٔ هاوینگ را ملایم میسازد. گزارش دیکریپت نشان میدهد هفتهٔ گذشته ۳٫۴ میلیارد دلار به محصولات دارایی دیجیتال وارد شده که سهم عمدهٔ آن بیتکوین بوده؛ رقمی که چند برابر درآمد هفتگی استخراجکنندگان است.
اگر IBIT حتی نیمی از آهنگ هفتهٔ گذشته را حفظ کند، شمار سکههایش تا میانهٔ تابستان از ۶۰۰هزار خواهد گذشت و روایت کمیابی را که از کیف پولهای خُرد به متولیان قانونمند مهاجرت میکند، تقویت خواهد کرد.
اتحادیهٔ تریدرها میگوید دلتا (تفاوت) ارزش بازار صندوق در نخستین جلسهٔ معاملاتی هفته، دارایی تحت مدیریت آن را ۱٫۲ درصد دیگر بالا برد—حلقهای بازخوردی که میان قیمت و ورود سرمایه برقرار است. به بیان دیگر، خرید تازهٔ بلکراک چیزی فراتر از یک تیتر خبری است؛ این خرید منبع باثباتی از فشار خرید ایجاد میکند که مدیران پرتفوی در مالی سنتی دیگر نمیتوانند نادیده بگیرند.
