در این مقاله گلسنود، رابطه جذاب بین سن بیت‌کوین و احتمال خرج شدن آن را فاش می‌کنیم و چارچوب پیش‌بینی‌کننده‌ای برای درک رفتار سرمایه‌گذاران و خمودگی کوین ارائه می‌دهیم. ادامه مطلب را بخوانید تا بدانید چگونه این بینش‌ها می‌توانند به بهبود تحلیل‌های آنچین شما و اتخاذ استراتژی‌های معاملاتی بهتر کمک کنند.
بلاکچین شفاف بیت‌کوین امکان تحلیل دقیق حرکات کوین‌ها و رفتار دارندگان را فراهم می‌کند. با بررسی سن خروجی‌های تراکنش‌های خرج‌نشده (UTXOها) و احتمال خرج شدن آن‌ها، می‌توانیم درک عمیقی از پویایی‌های اکوسیستم بیت‌کوین به دست آوریم. در این مقاله الگوی قابل پیش‌بینی در نحوه نگهداری و خرج شدن کوین‌ها در طول زمان را آشکار می‌سازیم.
چرا این تحلیل اهمیت دارد؟
درک رفتار خرج‌کرد UTXOهای بیت‌کوین، بینش‌های قدرتمندی برای معامله‌گران، سرمایه‌گذاران و تحلیلگران فراهم می‌آورد. با کشف الگوهای قابل پیش‌بینی که حاکم بر خمودگی کوین‌ها هستند، می‌توانید:
- بهبود استراتژی‌های سرمایه‌گذاری: پیش‌بینی تغییرات احتمالی نقدینگی و سنجش بهتر احساسات بازار.
- ارتقاء تحلیل‌های روی زنجیره‌ای: بهره‌گیری از چارچوب ریاضی برای تکمیل معیارهای سنتی LTH/STH.
- پیش‌بینی رفتار دارندگان: شناسایی زمان‌هایی که احتمال ورود مجدد کوین‌ها به گردش وجود دارد، و اطلاع از زمان‌بندی معاملات یا تصمیمات.
چه در حال بهینه‌سازی الگوریتم‌های معاملاتی باشید، چه در حال تحلیل روندهای بازار یا بهبود رویکردهای سرمایه‌گذاری، این چارچوب مزیت واضحی مبتنی بر داده برای هدایت در اکوسیستم بیت‌کوین فراهم می‌کند.
UTXOها و احتمال خرج شدن آن‌ها چیست؟
در قلب بلاکچین بیت‌کوین، مدل UTXO قرار دارد. UTXOها نشان‌دهنده خروجی‌های تراکنش‌های خرج‌نشده هستند، اساساً، قطعاتی از بیت‌کوین که دریافت شده‌اند اما هنوز خرج نشده‌اند. هر تراکنش بیت‌کوین، UTXOهای موجود را به عنوان ورودی مصرف و UTXOهای جدیدی به عنوان خروجی ایجاد می‌کند. این UTXOها را می‌توان به عنوان کوین‌هایی در آدرس‌های خاص نگه داشته شده تصور کرد که منتظر خرج شدن در تراکنش‌های آینده هستند.
با تحلیل سن این UTXOها — تعداد روزهایی که از ایجاد آن‌ها می‌گذرد — می‌توانیم الگوهای رفتاری دارندگان در سراسر شبکه را استنباط کنیم. یک مفهوم بنیادی در این تحلیل، احتمال خرج شدن است که میزان احتمالی اینکه یک UTXO با سن معین در هر روز خرج شود را اندازه‌گیری می‌کند. این معیار، نحوه حرکت بیت‌کوین درون اکوسیستم و چگونگی تکامل رفتار دارندگان را کمّی می‌کند.
روش‌شناسی
داده‌ها و شمارش UTXOها
تحلیل ما مبتنی بر داده‌های UTXO بیت‌کوین از سال ۲۰۱۵ تا نوامبر ۲۰۲۴ است. برای هر روز در این دوره، تعداد UTXOها با هر سن ممکن، از یک روز تا ده سال (تقریباً ۳۶۵۰ روز)، را شمارش می‌کنیم. ما حداکثر سن را به ده سال محدود می‌کنیم تا از نویزهای موجود در داده‌های UTXOهای بسیار قدیمی جلوگیری کنیم.
محاسبه نرخ خرج‌کرد
برای تعیین احتمال خرج شدن، تعداد UTXOهای با سن مشخص در یک روز را با تعداد UTXOهای با سن یک واحد بالاتر در روز بعد مقایسه می‌کنیم. کسری خرج شده به صورت زیر محاسبه می‌شود:
۱- (تعداد UTXOهای سن N در روز T) / (تعداد UTXOهای سن N-1 در روز T-1) = کسری خرج شده
این فرمول نشان‌دهنده کسری از UTXOهای سن N-1 است که به عنوان UTXOهای سن N در روز بعد حضور نداشتند و بدین معنا خرج شده‌اند.
سپس نرخ خرج‌کرد متوسط برای هر سن را در کل مجموعه داده محاسبه می‌کنیم، به همراه خطاهای استاندارد میانگین. تصویر زیر نرخ خرج‌کرد متوسط را بر اساس سن به تصویر می‌کشد.
دینامیک‌های قانون توان در فضای لگاریتمی
برای درک بهتر رابطه بین سن UTXO و نرخ خرج‌کرد، داده‌ها را در فضای Log-Log ترسیم می‌کنیم. این تبدیل مفید است زیرا رابطه قانون توان در فضای Log-Log به صورت یک خط مستقیم ظاهر می‌شود که شناسایی و تحلیل آن را تسهیل می‌کند. تصویر زیر نمودار Log-Log نرخ خرج‌کرد را به نمایش می‌گذارد.
برازش قانون توان
ما برای کمّی‌سازی رابطه قانون توان، رگرسیون خطی بر روی داده‌های لوگ-لوگ انجام می‌دهیم. در این رگرسیون از روش حداقل مربعات وزن‌دار استفاده می‌کنیم، به طوری که وزن‌ها متناسب با مربع تعداد UTXOها تقسیم بر مربع خطاهای استاندارد میانگین هستند. این وزن‌دهی، قابلیت اطمینان متغیر داده‌ها را به دلیل اندازه‌های نمونه و واریانس‌های متفاوت در نظر می‌گیرد.
شیب خط رگرسیون با نمایه قانون توان مطابقت دارد و نشان‌دهنده سرعت کاهش احتمال خرج‌کرد با افزایش سن است. تصویر زیر، رگرسیون برازش شده را به نمایش می‌گذارد.
تحلیل باقیمانده‌ها برای ارزیابی کیفیت برازش
برای ارزیابی کیفیت برازش قانون توان در گروه‌های سنی مختلف، باقیمانده‌ها را تحلیل می‌کنیم که تفاوت بین نرخ خرج‌کرد متوسط مشاهده شده و مقادیر پیش‌بینی‌شده توسط مدل ما هستند. ترسیم باقیمانده‌ها به ما کمک می‌کند تا الگوها یا انحرافات سیستماتیک از مدل را شناسایی کنیم. تصویر زیر باقیمانده‌ها را به عنوان تابعی از سن UTXO نمایش می‌دهد.
تحلیل باقیمانده‌ها برای ارزیابی کیفیت برازش
ما باقیمانده‌های کمی در UTXOهایی با سن تا حدود ۲۰۰ روز مشاهده می‌کنیم که نشان‌دهنده پیش‌بینی‌پذیری بالایی در این گروه سنی است. این موضوع با انتقال تدریجی از دارندگان کوتاه‌مدت (STH) به دارندگان بلندمدت (LTH) همخوانی دارد. برای مدل‌سازی این انتقال از یک تابع سیگموئید استفاده می‌کنیم تا تغییرات روانی در رفتار دارندگان به دست آید. نقطه مرکزی این انتقال در ۱۵۵ روز قرار دارد که نمایانگر تقسیم‌بندی ۵۰-۵۰ بین دسته‌بندی‌های STH و LTH است. در حدود ۲۰۰ روز، انتقال از STH به LTH به میزان ۹۹٪ تکمیل می‌شود.
تحلیل ما نشان می‌دهد که مدل قانون توان تقریباً به‌طور کامل برای کوین‌های STH تا زمان انتقال کامل به LTH مناسب است. این مدل همچنان برای کوین‌های LTH با سن تا ۳-۴ سال نیز به خوبی عمل می‌کند (با انحرافات جزئی) که در باند انتقال دوم مشاهده می‌شود. این انحرافات نشان‌دهنده احتمال خرج‌کرد کمی بالاتر از آنچه مدل پیش‌بینی می‌کند برای گروه میانی LTH هستند.
با این حال، برای دارندگان فوق‌العاده بلندمدت (ULTH) (کوین‌هایی که عمری بیش از حدود یک دوره هاوینگ دارند) انحرافات قابل‌توجه‌تری از مدل مشاهده می‌کنیم. به‌طور خاص، احتمال خرج‌کرد مشاهده‌شده کمتر از آنچه قانون توان پیش‌بینی می‌کند، است. این امر نشان‌دهنده تمایل بیشتر به نگهداری این کوین‌ها است، احتمالاً به دلیل اعتقادات قوی به نگهداری (hodling) یا احتمال اینکه برخی از این کوین‌ها از دست رفته باشند.
قوانین توان بر اساس تاریخ تولد
ما دیدگاهی دیگر را اتخاذ می‌کنیم تا بررسی کنیم آیا دینامیک قانون توان احتمال خرج‌کرد کوین‌ها با گذر زمان تغییر می‌کند یا خیر. به جای میانگین‌گیری تعداد UTXOها بر اساس سن در تمام تاریخ‌ها، گروه‌هایی از UTXOهایی که در یک روز خاص به وجود آمده‌اند را در طول عمرشان دنبال می‌کنیم. با پیگیری این گروه‌های تاریخ تولد، می‌توانیم تحلیل کنیم که نرخ خرج‌کرد چگونه برای کوین‌هایی که در نقاط مختلف تاریخ بیت‌کوین ایجاد شده‌اند، تکامل می‌یابد.
برای هر گروه تاریخ تولد، نرخ خرج‌کرد روز به روز با افزایش سن گروه محاسبه می‌شود. سپس، برای هر گروه به‌طور جداگانه، رگرسیون خطی بر روی احتمال خرج‌کرد لوگ-لوگ انجام می‌دهیم. نادیده گرفتن گروه‌های تاریخ تولد اخیر که عمر ثبت‌شده‌شان کمتر از ۱۰ روز است، منجر به باقی‌ماندن حدود ۳۶۰۰ گروه و رگرسیون‌های خطی مربوطه می‌شود.
ضریب تعیین (R²) هر رگرسیون نشان‌دهنده این است که مدل قانون توان تا چه حد برای داده‌های آن گروه مناسب است. شیب هر خط اطلاعاتی درباره سرعت کاهش نرخ خرج‌کرد با افزایش سن کوین ارائه می‌دهد. شکل زیر مقادیر R² و شیب خطوط برای هر گروه تاریخ تولد را در طول زمان ترسیم می‌کند.
به طور کلی، قانون توان به طرز قابل‌توجهی در سراسر تاریخ تولدهای مختلف پابرجا است و ثبات این دینامیک را در طول زمان تأیید می‌کند. با این حال، دوره‌های خاصی وجود دارند که کیفیت برازش کمتری را نشان می‌دهند، اگرچه هیچ همبستگی آشکاری با حرکات قیمتی در این زمان‌ها مشاهده نمی‌شود. ما یک دوره پیش‌ازبلند با احتمال خرج‌کرد شیب‌دارتر (مقادیر شیب کوچکتر) را در سراسر سال ۲۰۱۹ مشاهده می‌کنیم. یکی از تفاسیر ممکن این است که سرمایه‌گذارانی که در آن زمان در میان کاهش ۸۰٪ی از بالاترین نقطه تاریخی (ATH) در سال ۲۰۱۷ خرید کرده‌اند، این کار را به منظور بلندمدت انجام داده‌اند و در نتیجه نرخ خرج‌کرد آن‌ها شیب‌دارتر از حد معمول است.
تأثیرات بر تحلیل‌های آنچین
این یافته‌ها دیدگاه پیوسته‌ای درباره سن کوین و احتمال خرج‌کرد ارائه می‌دهند که چارچوب موجود LTH/STH را تکمیل می‌کند. رابطه قانون توان انتقال تدریجی از معاملات فعال به نگهداری بلندمدت را به تصویر می‌کشد.
قابل توجه است که مدل تقریباً به‌طور کامل برای کوین‌های جوان مناسب است و همچنان با انحرافات جزئی برای کوین‌هایی با سن تا حدود چهار سال نیز به خوبی عمل می‌کند. پس از این سن، انحرافات از مدل قابل‌توجه‌تر می‌شوند که نشان می‌دهد عوامل اضافی ممکن است بر رفتار خرج‌کرد دارندگان فوق‌العمدت بلندمدت تأثیرگذار باشند.
قانون توان با شیب نزدیک به یک، یک قاعده ساده و شهودی ارائه می‌دهد: برای هر افزایش ده‌برابری در سن کوین، احتمال خرج‌کرد آن حدوداً ده برابر کاهش می‌یابد. این موضوع در جدول زیر با مقادیر تقریبی مدل نشان داده شده است:
| سن (روز) | نرخ خرج‌کرد |
|---|---|
| ۳ | ۱۰٪ |
| ۳۰ | ۱٪ |
| ۳۰۰ | ۰.۱٪ |
| ۳۰۰۰ | ۰.۰۱٪ |
این کاهش قابل‌پیش‌بینی در احتمال خرج‌کرد الگوی رفتاری را برجسته می‌کند که در آن کوین‌های جوان به‌طور فعال معامله یا مورد سفته‌بازی قرار می‌گیرند در حالی که کوین‌های قدیمی‌تر به مرور زمان بیشتر خمود می‌شوند. با پذیرش این دیدگاه پیوسته، تحلیلگران و سرمایه‌گذاران درک عمیق‌تری از کاهش تدریجی فعالیت خرج‌کرد با افزایش سن کوین‌ها به دست می‌آورند که تفسیر داده‌های روی زنجیره‌ای و رفتار سرمایه‌گذاران را بهبود می‌بخشد.
کمّی‌سازی فرضیه عرضه گرم
تحلیل ما همچنین امکان کمّی‌سازی فرضیه عرضه گرم را فراهم می‌کند که فرض می‌کند کوین‌هایی که کمتر از یک هفته سن دارند، احتمال زیادی برای خرج‌کردن دارند و بنابراین جزء عرضه “گرم” محسوب می‌شوند. بر اساس داده‌های ما، یک هورستیک پیش‌بینی ساده را ارزیابی کردیم:
- اگر یک UTXO کمتر از ۷ روز سن داشته باشد، فرض کنید که آن روز خرج می‌شود.
- در غیر این صورت، فرض کنید که خرج نمی‌شود.
با استفاده از داده‌های تاریخی، این هورستیک دقت چشمگیری به میزان ۹۸٪ را به دست می‌آورد که نشان‌دهنده این است که در اکثریت موارد به درستی پیش‌بینی می‌کند که آیا یک UTXO خرج خواهد شد یا خیر. با این حال، این رقم دقت بالا ممکن است تا حدودی گمراه‌کننده باشد به دلیل عدم تعادل در مجموعه داده‌ها — جایی که تعداد UTXOهایی که هر روز خرج نمی‌شوند به‌طور قابل‌توجهی بیشتر است.
نتیجه‌گیری
تحلیل ما نشان می‌دهد که رفتار خرج‌کرد UTXOهای بیت‌کوین توسط دینامیک قانون توان قوی کنترل می‌شود، به طوری که کوین‌های قدیمی‌تر به تدریج احتمال خرج‌شدن کمتری دارند. رابطه قانون توان تقریباً به‌طور کامل برای کوین‌های جوان مناسب است و همچنان با انحرافات جزئی برای کوین‌هایی با سن تا چهار سال (یک دوره) نیز به خوبی عمل می‌کند. انحرافات از مدل برای دارندگان فوق‌العاده بلندمدت پس از این سن بیشتر برجسته می‌شوند که نشان‌دهنده احتمال خرج‌کرد کمتر از آنچه مدل پیش‌بینی می‌کند است. این موضوع نشان می‌دهد که عوامل اضافی مانند اعتقادات قوی به نگهداری یا کوین‌های از دست‌رفته بر رفتار خرج‌کرد این UTXOهای قدیمی‌تر تأثیرگذار هستند.
این یافته چارچوب موجود LTH/STH را با ارائه دیدگاهی ریاضی پیوسته درباره تغییر تدریجی از معاملات فعال به نگهداری بلندمدت بهبود می‌بخشد. قانون توان یک قاعده ساده و دقیق ارائه می‌دهد: برای هر افزایش ده‌برابری در سن کوین، احتمال خرج‌کرد آن حدوداً ده برابر کاهش می‌یابد. این کاهش قابل‌پیش‌بینی در احتمال خرج‌کرد بینش‌های ارزشمندی درباره رفتار سرمایه‌گذاران و خمودگی کوین‌ها در طول زمان ارائه می‌دهد.
با ادامه تحول بیت‌کوین، مدل قانون توان چارچوبی ریاضی‌محور برای تحلیل‌های روی زنجیره‌ای فراهم می‌کند که امکان درک عمیق‌تری از دینامیک چرخه عمر UTXOها را می‌دهد.
