تعرفه‌های تجاری دونالد ترامپ نوسان شاخص‌های سهام آمریکا را به اوج رسانده، اما بیت‌کوین آرام‌تر از همیشه معامله می‌شود. در این گزارش تحلیلی دلایل واگرایی تاریخی بازارها، آمار دقیق نوسانات و چشم‌انداز بزرگ‌ترین رمزارز جهان را بررسی می‌کنیم.
واگرایی بی‌سابقه میان رمزارز و سهام
به‌طور سنتی بیت‌کوین در دستهٔ دارایی‌های پرریسک قرار می‌گیرد و همواره حرکات قیمتی شدیدتری نسبت به بازار سهام داشته است، اما موج تازهٔ جنگ تعرفه‌ای که دولت ترامپ به راه انداخته تصویر آشنای بازارها را دگرگون کرده است. اعمال تعرفه‌های سنگین بر واردات از اتحادیهٔ اروپا و چین شوک بزرگی به وال‌استریت وارد کرده و شاخص‌های S&P 500 و Nasdaq‑100 را به نوساناتی سوق داده که از ماه مارچ ۲۰۲۰ بی‌سابقه بوده است. در همین بازه، بیت‌کوین نه‌تنها از افت آزاد در امان مانده بلکه به شکل معناداری آرام‌تر از شاخص‌های سهام معامله شده و برای نخستین بار در یک دههٔ اخیر «ریسک کمتر» را به رخ بازار سنتی کشیده است.
آمار نوسانات چه می‌گوید؟
داده‌های نوسان تحقق‌یافته نشان می‌دهد در ده روز معاملاتی اخیر، بیت‌کوین با عدد ۴۳٫۸۶ در مقیاس سالانه پایین‌تر از S&P 500 با ۴۷٫۲۹ و Nasdaq‑100 با ۵۱٫۲۶ قرار گرفته است؛ واگرایی کم‌سابقه‌ای که توجه تحلیلگران را جلب کرده است.
وتله لوندِه، رئیس تحقیقات K33، می‌گوید:
«قابل‌توجه‌ترین اتفاق هفته این بود که بیت‌کوین با وجود فشار فروش سنگین در بازارهای ریسکی سقوط تندی تجربه نکرد و از ۲ آوریل که تعرفه‌ها اعلام شد، در برابر شاخص‌های سهام تقویت شده است.»
به بیان دیگر، اگرچه سرمایه‌گذاران سهام برای فرار از طوفان تعرفه‌ای دارایی‌های خود را نقد می‌کنند، معامله‌گران کریپتو ترجیح داده‌اند فعلاً در زمین بیت‌کوین بمانند.
نقش اهرم پایین و آپشن‌های محتاطانه
یکی از کلیدهای این رفتار متفاوت، کاهش اهرم در بازار مشتقات کریپتو است. طی ماه‌های اخیر و پس از چند ریزش خشونت‌آمیز، لیکوئیدیشن پوزیشن‌های پرریسک به حداقل رسیده و بسیاری از معامله‌گران با اهرم‌های پایین یا حتی صفر وارد بازار شده‌اند؛ موضوعی که نوسان‌های کوتاه‌مدت را مهار کرده است. این وضعیت در بازار آپشن‌ها نیز انعکاس پیدا کرده که اگرچه نوسان ضمنی در سررسیدهای کوتاه‌مدت بالا رفته، ساختار بلندمدت همچنان پایدار است و نشان می‌دهد معامله‌گران نهادی چشم‌انداز صعودی خود را حفظ کرده‌اند.
باد موافق رگولاتوری و استراتژی «بِیسیس ترید»
عامل مهم دیگر، باد مساعد سیاست‌گذاری در ایالات متحده است. طی ماه‌های گذشته چند لایحه و بیانیهٔ حمایتی از دارایی‌های دیجیتال در کنگره و نهادهای نظارتی مطرح شده که هرچند هنوز به قانون تبدیل نشده، سیگنال مثبتی به بازار فرستاده است. همین خوش‌بینی سبب شده پریمیوم قراردادهای آتی بیت‌کوین در بورس CME نزدیک ۶٫۳ درصد باقی بماند؛ رقمی که نه نشانهٔ هیجان خرید مفرط است و نه فشار فروش حاد. همزمان، اختلاف قیمت میان قرارداد آتی و بازار نقدی—که به «بِیسیس» معروف است—در کف ۱۱ماهه قرار دارد و نشان می‌دهد بازیگران بزرگ ترجیح می‌دهند با استراتژی‌های کم‌ریسک مثل آربیتراژ بین آتی CME و صندوق‌های ETF بیت‌کوینی سود کسب کنند. این نوع معاملات نه‌تنها سرمایهٔ جدید را به بازار تزریق می‌کند، بلکه عمق و نقدشوندگی را بالا می‌برد و به ثبات قیمت اسپات کمک می‌کند.
چرا سهام در برابر تعرفه‌ها آسیب‌پذیرتر است؟
سهام شرکت‌های حاضر در شاخص‌های بزرگ—از تولیدکنندگان صنعتی تا غول‌های فناوری—به‌طور مستقیم در معرض پیامدهای جنگ تجاری قرار دارند. افزایش هزینهٔ واردات قطعات و مواد اولیه، فشرده‌شدن حاشیهٔ سود و نگرانی از تلافی چین و اروپا چشم‌انداز درآمدی آن‌ها را تیره می‌کند. بیت‌کوین اما دارایی بدون مرز و فاقد صورت‌های مالی است؛ در نتیجه نه‌تنها آسیب مستقیمی از تعرفه‌ها نمی‌بیند، بلکه ممکن است در چشم سرمایه‌گذاران بین‌المللی به پناهگاه موقتی تبدیل شود.
چشم‌انداز تحلیلگران؛ مسیر بازگشت به اوج
مت هوگان، مدیر سرمایه‌گذاری Bitwise، می‌گوید:
«عملکرد کنونی بیت‌کوین باید برای گاوها الهام‌بخش باشد. وقتی گردوغبار نوسان بازارهای سنتی فروبخوابد، مسیر برای بازگشت به اوج‌های تاریخی هموار خواهد شد.»
در حال حاضر بیت‌کوین به عنوان بزرگ‌ترین رمزارز دنیا حوالی ۷۷٬۵۰۰ دلار نوسان می‌کند؛ رقمی که نسبت به رکورد ۱۰۹٬۰۰۰ دلاری روز تحلیف دوم ترامپ فاصله دارد اما در مقایسه با اغلب دارایی‌های ریسکی در سال جاری عملکرد بهتری به‌جا گذاشته است.
جمع‌بندی؛ درس‌های طوفان تعرفه‌ای برای سرمایه‌گذاران
ترکیب اهرم پایین، ورود سرمایهٔ نهادی از مسیر آربیتراژ، سیگنال‌های قانون‌گذاری مثبت و مصونیت ساختاری در برابر پیامدهای تعرفه‌ای باعث شده بیت‌کوین در میانهٔ طوفان ژئوپلیتیکی اخیر به لنگر ثباتی تبدیل شود که کمتر کسی انتظارش را داشت. چه جنگ تعرفه‌ای ادامه یابد و چه به آتش‌بس برسد، بزرگ‌ترین رمزارز جهان با این عملکرد کم‌نوسان جایگاه خود را در سبد دارایی‌های مدیریت ریسک مستحکم‌تر می‌کند و مسیر پذیرش گسترده‌تر در پرتفوهای نهادی را هموار می‌سازد.
