استیبل کوین ها در حال تجربه یک احیای جدید هستند، زیرا شرکت‌های مالی بزرگ مانند بانک آمریکا، مسترکارت و ویزا وارد عرصه رمزارزها شده‌اند. این دارایی‌های دیجیتالی که به ارزهای فیات مانند دلار آمریکا متصل شده‌اند، وعده ثبات را در بازاری نوسان‌زا می‌دهند. با این حال، رویدادهای اخیر مانند تغییرات در مقررات، خطرات از دست دادن ارتباط قیمتی و موارد تقلب بزرگ، سوالاتی درباره پایداری بلندمدت آن‌ها مطرح می‌کند. این مقاله به بررسی تحولات عرصه استیبل کوین ها، چالش‌های ناشی از متمرکز شدن قدرت و این پرسش می‌پردازد که آیا می‌توان همراه با پذیرش نهادهای مالی، رویای اصلی بلاکچین مبنی بر غیرمتمرکز بودن را زنده نگه داشت یا خیر.
وضوح مقررات و رشد استیبل کوین ها
علاقه مجدد به استیبل کوین ها عمدتاً ناشی از پیشرفت‌های مقرراتی در سال 2025 است. در ایالات متحده، کنگره در حال تدوین قوانینی است که استانداردهای رسمی برای استیبل کوین ها تعیین کند، در حالی که مقررات جدید اتحادیه اروپا (MiCA) الزامات ذخایر و مدیریت ریسک را برای صادرکنندگان استیبل کوین ها اعمال می‌کند.
حتی اقدام اخیر دولت ترامپ در سال 2024 که از توسعه سکه‌های دلاری پشتیبانی کرد و ایجاد یک سکه پایدار به نام USD1 توسط شرکت World Liberty Financial، نشانه‌ای از این است که دوران استیبل کوین ها آغاز شده است.
شرکت‌های بزرگ در حال بهره‌برداری از این فرصت هستند. پلتفرم Kinexys Digital Payments شرکت JPMorgan، ادغام بلاکچین توسط مسترکارت با شرکت Bleap Finance و ورود ویزا به شبکه Global Dollar Network نشان‌دهنده رقابت شدید در این حوزه هستند.
با این حال، با وجود وجود بیش از 200 سکه پایدار در بازار—که بزرگترین آن‌ها Tether (USDT) و Circle (USDC) هستند و 93٪ از سهم بازار را کنترل می‌کنند—سوالاتی مطرح می‌شود: آیا نیازمند استیبل کوین ها بیشتری هستیم یا ادغام اجتناب‌ناپذیر است؟
با تکامل چارچوب‌های مقرراتی، صنعت باید تعادلی بین نوآوری و ایمنی ایجاد کند تا کاربران را از خطرات سیستمیک محافظت کند.
خطرات از دست دادن ارتباط قیمتی و تقلب
استیبل کوین ها ارزش خود را از اتصال به دارایی‌های پایدار می‌گیرند، اما مکانیزم‌های حفظ این ارتباط متفاوت هستند و گاهی شکست می‌خورند.
فروپاشی TerraUSD (UST) در سال 2022 که 40 میلیارد دلار از ارزش بازار را از بین برد، نمونه‌ای برجسته از خطرات طراحی‌های معیوب است. مدل الگوریتمی UST به بازده‌های غیرقابل حفظ از طریق پروتکل Anchor متکی بود که بعداً به عنوان یک طرح پونزی شناخته شد.
بنیانگذارانی مانند دو کوان متهم به تقلب در بازارهای سرمایه شدند، در حالی که شرکت‌هایی مثل Galaxy Digital صدها میلیون دلار جریمه پرداختند.
سکه‌های جدید مانند USDe که از مشتقات رمزنگاری برای هدجینگ دلتا استفاده می‌کند، خطرات جدیدی ایجاد می‌کنند. با اینکه 27٪ بازده سالانه ارائه می‌دهد، اما وابستگی آن به بازارهای آتی که نوسان‌زا هستند، در تضاد با مفهوم “پایداری” است.
کارشناسان هشدار می‌دهند که سرمایه‌گذاری بی‌رویه در این سکه‌ها میتواند منجر به بحران‌های دیگری شود. مقررات باید شفافیت را افزایش داده، ذخایر را تحت نظارت قرار دهند و از تقلب‌گران جلوگیری کنند. همان‌طور که مراو اوزیر، دکترای این حوزه، اشاره کرد: “استیبل کوین ها نیازمند نظارت جدی هستند تا تقلب‌گران از سوءاستفاده از امنیت ظاهری آن‌ها بازدارند.”
غیرمتمرکز شدن: بازگشت به رویای بیت‌کوین
استیبل کوین ها متمرکز بیشترین سهم بازار را دارند، اما منتقدان معتقدند که این امر ایده اصلی بلاکچین را زیر سوال می‌برد. صادرکنندگان مانند Tether و Circle دارایی‌های کاربران را در ذخایر نگه می‌دارند، که منجر به نقاط ضعف واحد و خطرات نهادی می‌شود.
در مقابل، مدل‌های غیرمتمرکز مانند DAI شرکت MakerDAO—که با دارایی‌های رمزنگاری تضمین شده است—روح بیت‌کوین را در قالبی نوآورانه تصویر می‌کنند. سکه‌های الگوریتمی، اگرچه آزمایشی هستند، از قراردادهای هوشمند برای ثبات ارزش استفاده می‌کنند و بدون کنترل نهادهای مرکزی عمل می‌کنند.
با این حال، غیرمتمرکزیت واقعی هنوز دور از دسترس است. پروژه‌هایی مانند USDe از پروتکل‌های DeFi با بورس‌های متمرکز ترکیب می‌کنند و خطوط بین مالی سنتی و نوین را محو می‌کنند.
برای زنده نگه داشتن رویای بیت‌کوین، توسعه‌دهندگان باید نوآوری کنند، در حالی که مقررات ایجاد چارچوب‌های شفافی را برای اکوسیستم‌های غیرمتمرکز الزامی می‌دانند. با این حال که نهادهای مالی وارد این حوزه می‌شوند، صنعت در یک نقطه عطف قرار دارد: ادامه دادن مسیر متمرکز یا پذیرش پتانسیل انقلابی مالی غیرمتمرکز؟
در سال 2025، استیبل کوین ها در معرض خطر و فرصت‌های زیادی قرار دارند. در حالی که نهادهای مالی سرعت پذیرش آن‌ها را افزایش داده‌اند، چالش‌هایی مانند از دست دادن ارتباط قیمتی، تقلب و متمرکز شدن قدرت، مشروعیت آن‌ها را تهدید می‌کند. وضوح مقرراتی امیدوارکننده است، اما اجرای دقیق آن بسیار مهم است. در نهایت، آینده استیبل کوین ها به تعادل بین کارایی نهادی و روح بلاکچین بستگی دارد. آیا استیبل کوین ها به دلارهای دیجیتالی تحت کنترل وال استریت تبدیل خواهند شد یا ابزارهایی برای استقلال مالی؟ پاسخ در نوآوری بدون قربانی کردن شفافیت نهفته است.
