در یک رشته توییت در ایکس (X)، تحلیلگر چرخههای اقتصادی «توماس» (Tomas – @TomasOnMarkets) توضیح میدهد که وضعیت کنونی اقتصاد جهانی چگونه است و این وضعیت چه تأثیری بر داراییهای پرریسک مانند بیتکوین (Bitcoin) دارد. او چرخهی اقتصادی «کوتاه و سطحی» را توصیف میکند که به گفتهاش در سال ۲۰۲۳ آغاز شده، در ۲۰۲۴ فروکش کرده و در اوایل ۲۰۲۵ به پایینترین نقطهاش رسیده است. به عقیده توماس، این چرخهی گذرا تا حدی تحتتأثیر اقتصاد ضعیف چین (China) و تقویت سریع دلار (Dollar) پنهان مانده است.
او مینویسد:
«اصل تئوری این بود که در سالهای اخیر یک چرخه کامل اقتصادی غیرعادی و ‘کوتاه و سطحی’ را تجربه کردیم که باعث شد شاخصهای سنتی مانند PMI در آمریکا و سراسر جهان سرکوب شوند.»
توماس تحلیل خود را بر پایهی چهار شاخص بلادرنگ از اقتصاد جهانی بنا کرده است: شاخص معکوسشده ارزش دلاری تجارت وزنیشده (inverted trade-weighted dollar index)، شاخص حملونقل بالتیک خشک (Baltic Dry Index)، بازده اوراق قرضه دهساله دولتی چین (۱۰-year Chinese Government bond yields) و نسبت قیمت مس به طلا (copper/gold ratio). او با تبدیل این دادهها به امتیازهای z سالانه، یک شاخص ترکیبی با وزن برابر ساخته است که آن را «شاخص اقتصاد جهانی» (Global Economy Index – GEI) مینامد.
او اشاره میکند:
«میتوان به وضوح دید که GEI در سالهای ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ عملکردی کمتر از انتظار داشت (وارد ناحیهی اوج چرخهی اقتصادی نشد). سپس به سطحهایی سقوط کرد که معمولاً با پایان یک چرخه اقتصادی مرتبط هستند (ناحیهی کف چرخه).»
شاخص اقتصاد جهانی (Global Economy Index)
این شاخص ترکیبی، پیش از رخدادهای مختلکنندهی سال ۲۰۲۰، پیشنگر دادههای PMI بخش تولید آمریکا بود. توماس این رابطه را با انتقال زمانی GEI به جلو به مدت شش ماه نشان میدهد. او به شکاف در الگو در دوران پاندمی ۲۰۲۰ و مداخلات گسترده بانکهای مرکزی اشاره میکند، اما همچنان معتقد است که بازگشت اخیر GEI میتواند نشاندهنده آغاز یک چرخه اقتصادی تازه باشد که احتمالاً در اواخر ۲۰۲۶ یا ۲۰۲۷ به اوج برسد.
او مینویسد:
«با توجه به سابقه تاریخی، میتوان انتظار داشت که این چرخهی جدید در حوالی اواخر ۲۰۲۶ یا ۲۰۲۷ به اوج برسد.»
او همچنین به ارتباط میان GEI، بازار سهام و شاخصهای PMI اشاره میکند و میگوید که بازار سهام معمولاً جلوتر از شاخصهای نظرسنجی اقتصادی حرکت میکند، اما اغلب از GEI عقبتر است:
«اگر لایههای پیاز را کنار بزنیم، میبینیم که بازار سهام معمولاً جلوتر از PMI حرکت میکند ولی عقبتر از GEI است. بنابراین اغلب در میانه قرار میگیرد.»
او به افت اخیر شاخص S&P ۵۰۰ اشاره میکند که وارد قلمرو منفی سالانه شده است و آن را رفتار قیمتی معمول در انتهای یک چرخه اقتصادی میداند:
«اکنون شاخص S&P ۵۰۰ به سطحی رسیده که بهطور تاریخی میتوان آن را کف قابل قبول پایان چرخهی اقتصادی دانست.»
پیامدها برای بیتکوین (Bitcoin)
اما بیتکوین هنوز معادلهای متفاوت است. توماس اذعان میکند که رابطهی زمانی بین GEI، بازار سهام و PMIها معمولاً برای داراییهای پرریسک صدق میکند، ولی این بار بیتکوین رفتار متفاوتی از خود نشان داده است.
او مینویسد:
«تکهای از این پازل که اصلاً با سابقه تاریخی جور در نمیآید، بیتکوین است.»
توماس اشاره میکند که بیتکوین تا اینجا از افتهای رایج پایان چرخهی اقتصادی مصون مانده است. او احتمال میدهد که بیتکوین «بالغتر» شده باشد و نوسان و حساسیت آن نسبت به چرخههای اقتصادی کاهش یافته باشد — شاید به دلیل ورود ETFها و افزایش علاقه نهادهای مالی.
با این حال، او این احتمال را نیز در نظر میگیرد که شاید بیتکوین فقط عقبتر از بازار سهام حرکت کرده باشد.
در هر صورت، او هشدار میدهد:
«اگر بیتکوین به رابطهی تاریخی خود با چرخه اقتصادی ادامه دهد، این موضوع احتمالاً نظریهی معروف ‘چرخه چهار ساله هاوینگ’ را نابود خواهد کرد.»
توماس در پایان هشدار میدهد که اگر شاخص GEI موفق به حفظ جهش اخیر خود نشود و به کف جدیدی سقوط کند، چشمانداز بازار میتواند بهمراتب نزولیتر شود — بهویژه اگر باد مخالف تعرفهها (tariff headwinds) تشدید شود. او گمان میکند بخشی از رشد اخیر نسبت مس/طلا و نرخ حملونقل در اوایل ۲۰۲۵ ممکن است به دلیل اعلام تعرفهها از پیش قیمتگذاری شده باشد، و این بازیابی ممکن است به آن اندازهای که به نظر میرسد محکم نباشد.
با این حال، برداشت اصلی توماس این است که بازار سهام و چرخه اقتصادی در مرحله پایانی خود هستند و اگر تحلیل او درست باشد، چرخهی جدیدی به زودی آغاز خواهد شد — چرخهای که آنقدر ادامه مییابد که اوج بعدی بیتکوین را تا اواخر ۲۰۲۶ یا حتی ۲۰۲۷ به تعویق بیندازد. موضوعی که اعتبار نظریه چرخهی چهار ساله هاوینگ بیتکوین را زیر سؤال میبرد.
توماس در پایان مینویسد:
«نکته مهم دیگر این است که GEI در حال حاضر نشانههایی از آغاز یک چرخه اقتصادی تازه را نشان میدهد، که میتوان انتظار داشت در اواخر ۲۰۲۶ یا ۲۰۲۷ به اوج برسد. اگر بیتکوین به رابطهی تاریخی خود با چرخههای اقتصادی پایبند بماند، احتمالاً نظریهی چرخه چهار ساله هاوینگ از بین خواهد رفت.»
در زمان نگارش این گزارش، بیتکوین (BTC) با قیمت ۷۹,۴۲۸ دلار معامله میشد.
