حذف تتر (USDT) و سایر استیبل‌کوین‌های غیرمطابق با مقررات توسط صرافی کراکن در منطقه اقتصادی اروپا (EEA) نقطه عطفی در تنظیم‌گری بازار رمزارزها محسوب می‌شود. این اقدام که تحت چارچوب بازار دارایی‌های کریپتو (MiCA) در اتحادیه اروپا انجام شده، بیانگر تلاش‌های گسترده‌تری برای استانداردسازی نظارت بر استیبل‌کوین‌ها با تمرکز بر شفافیت، مدیریت نقدینگی و حمایت از مصرف‌کننده است.
بر اساس این قوانین، از ۲۷ فوریه ۲۰۲۵ کاربران EEA فقط می‌توانند USDT را در کراکن بفروشند، معاملات اسپات تا ۲۴ مارس متوقف خواهد شد و باقی‌مانده موجودی‌ها تا ۳۱ مارس به USDC تبدیل می‌شود.
این تغییرات نشان‌دهنده شکاف رو به رشد میان استیبل‌کوین‌های سازگار با MiCA مانند USDC – که الزامات سخت‌گیرانه مربوط به ذخایر و حسابرسی را رعایت می‌کند – و گزینه‌های ناسازگار مانند USDT است که در بازارهای تحت نظارت با چالش‌های بزرگی روبه‌رو خواهند شد[.
با سرعت گرفتن مقررات جهانی برای استیبل‌کوین‌ها در سال ۲۰۲۵ – از طرح‌های پیشنهادی در آمریکا گرفته تا رویکردهای نوآورانه در آسیا – صنعت کریپتو باید خود را با محیطی تطبیق دهد که در آن رعایت مقررات، شرط بقا در بازار است.
چارچوب MiCA: بازطراحی حضور استیبل‌کوین‌ها در اروپا
الزامات قانونی تحت MiCA
قانون MiCA که در اواخر ۲۰۲۴ تصویب شد، یک چارچوب نظارتی جامع برای دارایی‌های دیجیتال در سراسر اتحادیه اروپا ایجاد می‌کند. این مقررات برای استیبل‌کوین‌ها که تحت عنوان توکن‌های ارجاع‌شده به دارایی (ARTs) یا توکن‌های پول الکترونیک (EMTs) شناخته می‌شوند، شامل سه اصل کلیدی است:
- مجوز فعالیت: صادرکنندگان استیبل‌کوین باید مجوز مؤسسه پول الکترونیکی یا مؤسسه اعتباری را دریافت کنند که تحت نظارت مرجع بانکداری اروپا (EBA) قرار دارد.
- مدیریت ذخایر: استیبل‌کوین‌ها باید ۱۰۰٪ پشتوانه نقدی داشته باشند، به‌طوری‌که حداقل ۶۰٪ از ذخایر آن‌ها به صورت وجه نقد یا دارایی‌های نقدپذیر در بانک‌های اتحادیه اروپا نگهداری شود. همچنین، حسابرسی‌های فصلی و گزارش‌های ماهانه الزامی است.
- محدودیت‌های تراکنش: صادرکنندگان بزرگ استیبل‌کوین با سقف روزانه تراکنش‌ها مواجه خواهند شد تا از بروز ریسک‌های سیستمی جلوگیری شود.
عدم انطباق USDT با این الزامات – به‌ویژه تکیه آن بر اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا (۸۳٪ ذخایر) و نبود متولیان بانکی در اتحادیه اروپا – منجر به حذف آن از کراکن شد[. در مقابل، USDC با داشتن ۸۰٪ ذخایر در اوراق قرضه و ۲۰٪ نقدینگی در بانک‌های اتحادیه اروپا، مطابق با MiCA بوده و به عنوان جایگزین در کراکن انتخاب شد.
جدول زمانی حذف تدریجی USDT توسط کراکن
کراکن برای کاهش اختلالات بازار، فرآیند حذف را به‌صورت تدریجی اجرا می‌کند:
- ۱۳ فوریه ۲۰۲۵: معاملات مارجین برای USDT، EURT، PYUSD، TUSD و UST به حالت “فقط کاهش موقعیت” تغییر کرد.
- ۲۷ فوریه: معاملات اسپات به “فقط فروش” محدود شد و آدرس‌های واریز غیرفعال شدند.
- ۲۴ مارس: کلیه معاملات اسپات متوقف و سفارش‌های باز لغو شدند.
- ۳۱ مارس: باقی‌مانده موجودی‌ها با نرخ ۱:۱ به USDC تبدیل شد.
این جدول زمانی مطابق با رهنمودهای ESMA طراحی شده تا خروج دارایی‌ها به شکل کنترل‌شده‌ای انجام شود.
مقایسه USDT و USDC: شکاف در میزان انطباق با مقررات
ضعف‌های نظارتی USDT
با وجود سلطه USDT بر بازار (با ارزش بازار ۸۳ میلیارد دلار)، چالش‌های زیر وجود دارد:
- عدم شفافیت در ذخایر: گزارش‌های فصلی توسط BDO Italia فاقد دقت حسابرسی‌های کامل هستند.
- ریسک‌های ژئوپلیتیکی: نگهداری ۸۰٪ از ذخایر در اوراق خزانه‌داری آمریکا باعث عدم انطباق با قوانین MiCA شده است.
- مشکلات حقوقی: جریمه ۴۱ میلیون دلاری در سال ۲۰۲۱ و تحقیقات جاری درباره تخلفات مالی، اعتبار آن را کاهش داده است.
در نتیجه، سهم بازار USDT در EEA از ۶۵٪ به کمتر از ۲۰٪ سقوط کرده است.
استراتژی انطباق‌پذیر USDC
USDC با رویکردی شفاف و سازگار با مقررات MiCA جایگاه خود را تثبیت کرده است:
- ذخایر شفاف: گزارش‌های ماهیانه توسط Deloitte و انتشار هفتگی ذخایر به ارزش ۲۵.۶ میلیارد دلار (۱۰۵٪ وثیقه‌گذاری).
- یکپارچگی با مقررات: ثبت‌شده در FinCEN، سازگار با MiCA، و همکاری با بانک‌های اتحادیه اروپا برای خدمات نگهداری.
- پذیرش سازمانی: ۸۵٪ از صرافی‌های قانون‌گذاری‌شده در اتحادیه اروپا USDC را فهرست کرده‌اند و این استیبل‌کوین در مبادلات ۲۷۷ میلیارد دلاری استفاده می‌شود.
این رویکرد باعث شده USDC پس از اجرای MiCA، ۴۰ تا ۵۰ درصد از بازار استیبل‌کوین‌های اروپا را در اختیار بگیرد.
تأثیرات این تغییرات بازار و تغییرات نقدینگی
اثرات این قانون بر بازار کریپتو در اروپا
اجرای MiCA باعث شده است:
جفت‌های معاملاتی USDT/EUR که ۱۸ میلیارد یورو حجم روزانه داشتند، به USDC و جایگزین‌های سازگار مانند EURC منتقل شدند.
Binance و Crypto.com همچنان USDT را برای کاربران غیراروپایی حفظ کرده‌اند اما دسترسی کاربران EEA را محدود کرده‌اند.
پلتفرم‌های مبتنی بر Ethereum مانند Aave انگیزه‌هایی برای استخرهای USDC ایجاد کرده‌اند، درحالی‌که TVL تتر ۲۲٪ کاهش یافته است.
کلام آخر
حذف USDT از کراکن نقطه شروعی در مسیر بلوغ صنعت کریپتو تحت فشارهای نظارتی است. درحالی‌که USDC به استیبل‌کوین پیش‌فرض اروپا تبدیل شده، بازار جهانی همچنان با تکه‌تکه شدن نقدینگی و تغییرات نظارتی روبه‌رو است. برای کاربران و سرمایه‌گذاران، شفافیت و تنوع‌بخشی دارایی‌ها بهترین راهبرد برای تطبیق با چشم‌انداز جدید است.
